美联储逆回购成交量引发对美国短期利率可能降至零以下的担忧

现金充裕的金融机构纷纷涌向美联储(Federal Reserve)的反向回购(RRP)工具，即以零利率向美联储提供贷款，这引发了债券市场对关键短期利率实际上可能降至零以下的担忧。

根据纽约联邦储备银行的数据，美联储隔夜逆回购窗口的成交量周二飙升至4,330亿美元。分析师表示，这是有史以来第三大的收入，最大的是2015年12月31日的4746亿美元。

两个多月前，也就是3月中旬，逆回购活动为零。

曲率证券(Curvature Securities)负责固定收益和回购业务的执行副总裁斯科特·斯基姆(Scott Skyrm)表示，“非月末和非季度末的交易量如此巨大，这说明市场存在扭曲。”

"从大局来看，这暗示量化宽松已经结束，美联储需要缩减购债规模"，也就是减少购买美国国债和其他债务资产。

市场正在努力应对系统中现金过剩的问题，这些资金主要来自美联储购买资产和美国财政部为应对冠状病毒大流行对经济的财政支持。

这给前期利率带来了压力，一些隔夜回购利率今年周期性地变为负值。周一，隔夜回购利率跌至-0.01%，为3月底以来的最低水平，但周二回升至0.02%。

美联储在2013年推出了逆回购计划，以从回购市场吸收额外资金，为市场利率，特别是政策利率创造一个严格的下限。合格的交易对手向美联储提供现金，以换取隔夜国债抵押品。

在今年3月的政策会议上，美联储将交易对手的贷款额度从300亿美元提高到了800亿美元。

根据巴克莱(Barclays)的数据，加上其他存款，美联储每天抽走了超过5,000亿美元的银行储备。

“这些项目的余额正在膨胀的事实表明，货币基金，非美国。巴克莱(Barclays)固定收益研究董事总经理约瑟夫·阿巴特(Joseph Abate)在一份研究报告中表示:“官方机构和政府国有企业正在努力寻找回报率高于0%的资产。”

“随着他们的现金持有量增加，除了美联储的资产负债表，他们几乎没有其他投资选择。”

道明证券(TD Securities)高级利率策略师根纳迪·戈德堡(Gennadiy Goldberg)表示，到目前为止，该安排正按照预期发挥作用，“作为过剩现金的安全阀”。

他补充称，如果没有逆回购活动，" SOFR(美国担保隔夜融资利率)等货币市场利率将承压，可能降至零以下。"

将取代伦敦银行同业拆借利率(Libor)成为参考利率的隔夜回购利率(SOFR)仍维持在1个基点。有效联邦基金利率目前为6个基点，而7月以后到期的国库券收益率(殖利率)为0%或略高。

一些市场人士预计，美联储将提高逆回购利率和超额准备金利率(IOER)，这两个利率目前为0.10%，影响隔夜联邦基金在目标区间内交易。

这应该会减轻票据和回购市场的压力。