经济半年报陆续出炉 下半年宏观政策怎么走

时至7月中旬，经济半年报陆续出炉。

国家统计局将于15日发布2021年上半年消费、投资、工业等经济指标。而已经发布的金融、外贸数据显示，中国经济运行稳中加固，发展动力进一步增强，但国内外环境依然错综复杂，不确定不稳定因素较多。

国务院总理李克强12日在经济形势专家和企业家座谈会上强调，针对国内外环境变化和市场主体需求，保持宏观政策连续性稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，同时增强前瞻性精准性，加强区间调控，坚持就业优先。

多位专家分析，下半年进入了政策微调期，财政政策发力空间充足，结合货币政策灵活调整配合，经济将保持稳健复苏。

上半年数据亮眼

当前中国经济仍持续复苏，逐步进入常态化发展阶段，整体表现可圈可点，展现出足够的韧性与潜力。

进出口数据方面，据海关总署统计，今年上半年我国货物贸易进出口总值18.07万亿元人民币，比去年同期增长27.1%。

海关总署新闻发言人、统计分析司司长李魁文表示，上半年，我国进出口规模创下了历史同期最好水平，与2019年同期相比也增长了22.8%，月度进出口已连续13个月实现同比正增长，外贸稳增长态势进一步巩固。

关于拉动我国外贸增长的因素，李魁文分析称，国内经济稳中加固、稳中向好，市场主体活力增强，为外贸持续稳定增长提供了有力支撑。特别是稳外贸政策红利持续释放，高水平开放平台增长迅速，贸易新业态新模式优势凸显。

金融数据方面，6月广义货币M2、信贷和社融数据表现强劲，整体好于市场预期。上半年人民币贷款增加12.76万亿元，其中6月新增人民币贷款2.12万亿元，比上月和去年同期分别多增6200亿元和3100亿元。6月末M2同比增长8.6%，增速比上月末高0.3个百分点。6月末社会融资规模存量为301.56万亿元，同比增长11%。

光大银行(601818,股吧)分析师周茂华对第一财经表示，6月金融数据反映目前国内经济延续良好复苏态势，融资结构表现理想，货币政策保持合理适度，实体经济整体感到“舒适”。因此，央行货币政策将继续保持稳健基调，更加注重结构性调整，引导金融机构支持小微民企、制造业部门。

除了进出口和金融数据，国家统计局将于15日发布上半年GDP增速、消费、投资、工业等经济指标。考虑到基数效应消退，二季度多数经济指标同比可能有所走弱，但环比增长动能将明显强于一季度。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，6月和二季度经济数据将显示，相比2019年同期水平，经济活动再度表现不一，且由于基数效应消退，大部分经济活动的同比增速可能较5月有所放缓。其中，相比5月，制造业投资较2019年同期的增幅将进一步反弹，而房地产和基建投资较2019年同期增幅可能小幅收窄。社会消费品零售可能受近期部分地区经济活动限制暂时收紧的影响而有所走弱。

下半年经济仍有潜力

下半年经济怎么走？摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，虽然类似去年经济复苏初期的中国“一枝独秀”状态难再现，但仍有潜力待释放。除了基建投资可望在财政微调下温和反弹，制造业投资也有后劲，尤其是考虑到中下游企业的成本压力可能在边际上有所缓解。但服务业和就业能否迎来全面复苏，则取决于疫苗接种进展能否改善目前的防疫模式。

粤开证券研究院副院长、首席宏观研究员罗志恒告诉第一财经，下半年中国经济仍将继续恢复，但是经济动能从出口和房地产切换到消费和制造业投资的过程偏慢，主要是因为受到的干扰和拖累因素较大，尤其是局部疫情反复和大宗商品上涨因素。

当前全球疫情和经济复苏仍有不确定性，我国经济恢复仍不平衡，加上前期拉动经济增长的出口和房地产投资面临订单回流，消费和制造业投资恢复依然缓慢，经济复苏动能并不强劲、基础并不牢固，后期稳增长仍是政策的重要方向。

李克强在12日上述座谈会上表示，立足当前，着眼长远，做好跨周期调节，应对好可能发生的周期性风险，大力推进改革开放，在发展中保障和改善民生，巩固经济稳中向好态势，确保完成全年发展主要目标任务，推动经济行稳致远。

罗志恒告诉第一财经，周期性风险与结构性风险相对，不同的风险要采取不同的应对方式，周期性风险要通过逆周期调节，通过货币政策和财政政策刺激；结构性风险要通过改革开放。

罗志恒分析，这里的周期性风险，短期是全球经济尤其是发达经济体的生产恢复后，对中国的需求可能出现回落，虽然现在中国出口仍在高位，但要未雨绸缪做好出口从高位回归常态的准备，超预期降准也是逆周期调节的体现；从相对更长期看，中国经济运行从去年疫情防控步入常态化以来持续恢复，近期有所边际放缓，明年可能出现周期性回落迈向“5时代”。

增强宏观政策前瞻性精准性

随着经济逐步回归常态，宏观政策也步入常态化。近来部委密集调研、召开经济形势分析会，研判当前经济形势，部署下半年经济工作重点。

6月23日，国家发改委副主任宁吉喆主持召开上半年经济形势分析行业企业座谈会，就当前重点行业经济运行情况、行业发展面临的困难问题以及应对措施、建议听取有关单位意见。

6月21日，工信部副部长王江平主持召开部分省市上半年工业经济运行情况座谈会。王江平强调，国内经济全面恢复的基础仍不牢固，供需、行业、区域和企业之间的结构性分化仍在延续，需求持续恢复仍受到制约，原材料价格大幅上涨对下游行业和中小企业的成本冲击持续显现，一些苗头性问题和风险隐患需要引起高度关注。

在增强宏观政策前瞻性精准性上，李克强指出，积极的财政政策、稳健的货币政策要继续聚焦支持实体经济和促进就业，近期实行的降准措施要体现结构性，更加注重支持中小微企业、劳动密集型行业，帮助缓解融资难题。支持用好地方政府专项债等资金，推进重大工程、基本民生项目等重点建设。

邢自强认为，今年被明显后置的财政支出，有望在三季度发力。上半年地方政府专项债发行进度不到全年额度的30%，远低于过去两年同期的65%。未来数月，加快地方债发行，可为“十四五”期间重点都市群的高质量基建护航，带动经济企稳。

根据财政部政府债务研究和评估中心发布的最新数据，今年1至6月份，各地已组织发行新增地方政府债券14800亿元、再融资债券18611亿元，总体呈现发行步伐先慢后快、发行定价更市场化、发行使用更重质提效的特点。

按照全年新增地方债44700亿元限额计算，下半年还有近3万亿元的新增地方债尚待发行，可以预见，后续发债节奏将有所加快。业内分析，伴随额度下达、项目融资需求释放等，地方债发行将开始提速，年内地方债供给高峰或在三季度出现。

目前已有多个省份披露三季度地方债发行计划，比如，江苏拟于三季度发行地方债1608.28亿元，广东拟发行1311.8亿元，云南拟发行993.22亿元，发行力度明显加强。

货币政策方面，7月9日央行公告称，决定于15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准释放长期资金约1万亿元。

邢自强表示，全面降准显示去年下半年开始的货币信贷常态化过程已正式完成，后续政策将更趋灵活，适时前瞻微调，在保持总体稳健之余加强流动性，配合财政发力和地方专项债发行。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平分析，下半年信贷余额增速将保持平稳，社融规模增速回落趋势有望在三季度迎来反转。新增政府债券发行提速将成为社融增量的主要来源。货币政策仍将以“稳”字当头，三季度还可能有1～2次全面降准，以降低银行资金成本，支持实体经济。