通胀压力下 为何黄金下跌而比特币飞涨？

春节后的第一天，一张展示春节期间全球资产价格变化的图片引起了大家的关注。比特币和黄金分别位于50多种资产的顶部和底部。

事实上，比特币自1月底以来一直保持强势。最近首次突破5万美元大关，今年涨幅已超过80%。北京时间2月20日凌晨，比特币一度突破5.6万美元，当日涨幅9.2%。然而同期黄金持续下跌。现货黄金收盘在1775.59美元/盎司，截至2月18日，连续6天下跌，创下2020年7月以来的新低。最近，美国长期债券收益率迅速上升，股票和大多数大宗商品保持了增长势头。这些显著的价格变化都与通货膨胀风险的变化有关。

美国的通货膨胀差异和风险争议。

数据显示，美国最近的通货膨胀预测和实际通货膨胀水平存在显着偏差。市场价格中隐藏的通货膨胀预期急速上升:美国10年期的损益平衡通货膨胀率是衡量市场通货膨胀预期的常见指标，最近上升到2.2%以上，达到2014年以来的最高水平。这一指标反映了投资者对未来10年平均年通胀率将超过2.2%的预期，已经高于美联储2%的通胀目标。

然而，在疫情的抑制下，美国的实际通胀水平仍然很低。Fed关注的个人消费支出平均减少指数(PCE)的年平均从2018年的2.1%下降到2020年的1.3%，2019年的1.5%。1月份，不含能源和食品的核心消费价格指数(CPI)连续两个月零增长，同比仅增长1.4%。

投资界普遍担心通胀会冲击市场。对投资界影响很大的美国前财政部长萨默斯认为，拜登的经济刺激计划可能会引发通货膨胀，这一点在一代人中是从未有过的，并会影响美元价值和金融稳定。他的观点和很多大投资者一样。

政策圈的态度明显不同。美联储主席鲍威尔反对上述说法。财政部长耶伦也表示，通胀不是目前最重要的风险，她完全支持拜登恢复经济和就业的刺激计划。

在数据和观点的分歧下，投资者对潜在的高通胀更加敏感和紧张，这与美国七八十年代的大通胀留下的阴影密切相关。在石油危机和美元与黄金脱钩的背景下，经济陷入滞胀。当时美联储主席沃尔克(Volcker)在1977年开始了加息周期以对抗通胀，但却引发了80年代初的经济衰退，失业率急剧上升至10%以上。

但出乎意料的是，在接下来的30年里，在人口老龄化、新兴市场崛起推动的全球化、贫富差距拉大、科技巨头引领经济的共同作用下，过度储蓄导致总需求下降，低增长成为常态。发达国家的通货膨胀压力已经基本消失，描述通货膨胀与失业关系的菲利普斯曲线也已经失效。通过理解这些，我们可以理解投资界和政策界的观点差异。

为什么比特币和黄金走向相反？

从过去的长期表现来看，黄金具有一定的抗通胀作用。名义利率不变的情况下通货膨胀上升，意味着实际利率下降，而实际利率与贵金属价格是凸的，这意味着当实际利率处于非常低的水平时，小幅度的上升会导致贵金属的更高增长。但值得一提的是，自2018年以来，黄金趋势与通货膨胀预期高度负相关，最近也不例外。

尽管比特币赢得了投资者，成为对抗通胀的口号，但它本身的价格波动剧烈，不受通胀的影响。但从2018年开始，比特币的走势与通胀预期高度相关，堪称一种新型的抗通胀资产，尤其是近几年。毫无疑问，比特币的强劲崛起也转移了黄金的避险买盘，这给黄金价格带来了压力。

这两种货币真的可以对冲通胀吗？为什么黄金在过去半年下跌，比特币飙升？我们认为，除了一些流行的观点，最重要的原因是市场风险偏好的上升抑制了黄金的反弹，这也是我们在2020年10月开始做空黄金的主要原因。取而代之的是，比特币是继风险偏好上升之后最明显的投资方向。对偏爱冒险的投资者而言，比特币的高波动价格是一个优势。

另一个重要原因是，在富人(尤其是新富)的眼中，与投资了几千年的黄金相比，11年前才诞生的比特币更新鲜、更有活力，因此更有吸引力。

新年期间，我们重温了赫拉利的《人类简史》和《未来简史》，其中提到人类与其他动物最大的不同在于，人类会以「故事」和「信仰」为驱动力，进行大规模的合作。基金大量涌入，各种“故事”有最佳的传播环境。“男神”马斯克和业界最受欢迎的风险投资家凯瑟林伍德，创造了新能源汽车和比特币的奇迹，吸引了全世界的粉丝，成为了投资对象，这只是历史的重复。

这绝不是贬低新能源汽车和比特币。Herally最具创造性的观点是，我们所熟知的宏大概念，如国家，公司，产权，人权，民主等等，都只是“故事”和“信念”。获得诺贝尔奖的希勒在其著作《叙事经济学》中，详细分析了“故事”和“信念”对投资行为的巨大影响。

投资界熟悉的一个经验法则是，富人更关注投资资产和具有新颖性的话题。即使比特币未来无法成为货币，作为一种“电子艺术”，也能满足有钱人的收藏需求。

投资世界另一条经验法则是，资本市场要不断满足投资者的需要。机构投资者对加密货币的接受程度也进一步提高。各大支付机构、纽约梅隆银行等大型托管银行、贝莱德等资产公司也纷纷进入这一领域。一些国家已经批准了与比特币相关的ETF。这些都为比特币的兴起提供了新的“故事”和“信仰”。

但是，我们也提醒大家，比特币等加密货币在美国政策圈并不是很受欢迎，投资者应该密切关注耶伦和即将上任的美国证券交易委员会的监管意见。想了解更多金融知识，关注fx168资讯网

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