A股、港股双双暴跌，债市也跳水了，背后“元凶”是什么？
继周一暴跌之后，周二A股市场再遭暴击。7月27日收盘，沪指跌2.49%，失守3400点，前期热门板块全线回调；深成指跌3.67%，创今年5月17日以来新低；创业板指跌4.11%。具体来看，电信运营、通讯行业、航天航空以及贵金属行业板块领涨，化肥行业、玻璃陶瓷、酿酒行业以及文教休闲行业板块跌幅较大。受“双减”政策落地以及房地产调控从严、从紧的预期影响，地产及教育概念股继续大幅下挫。
香港市场恒生科技股指数也一度狂跌超9%，国企指数、恒生指数皆跌幅巨大。有基金经理表示，最近外资在陆续卖出中国资产，原因有三点：首先是前面配置消费行业的仓位较高，但目前市场的估值体系发生了变化；其次是机构对于教培“双减”政策的担心并未减弱，而且有所发酵；最后是美国方面表示，在美上市的中国公司必须披露潜在的政策风险，否则可能违反法律，市场担心美国会就中国公司信息披露问题展开正式调查。
有行业人士表示，昨日市场的做空力量可能主要来自两个方面：一是外资，Wind数据显示，北向资金全天净卖出41.72亿元，近三个交易日累计净卖出超210亿元；二是杠杆资金，很多股票的杀跌明显带有杠杆的性质。从目前的市场情绪来看，的确有一些恐慌，但从以往的情况来看，恐慌往往意味着机会。
从数据来看，中国6月工业企业利润同比增速有所放缓，但企业盈利仍保持稳定恢复。国家统计局公布的数据显示，6月规模以上工业企业实现利润总额7918亿元，同比增长20%，为连续第四个月放缓。上半年全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，同比增长66.9%，比2019年上半年增长45.5%，两年平均增长20.6%。
在银河期货研究员沈恩贤看来，导致A股市场最近两天大幅下跌的主要原因有五方面：第一，各大指数前期涨幅比较大，本身就有调整的需求，特别是创业板指数。第二，近期政策对教育、互联网、地产等重点行业加大监管力度，导致市场风险偏好显著下降，上周末教育行业的政策对港股的外资影响较大，港股的大幅下跌，传导给A股，导致连锁反应。第三，部分白酒公司中报业绩不及预期，通过业绩高增消化高估值的逻辑被证伪。第四，流动性存在问题，长期来看，流动性收紧预期进一步提升，此前国内实施降准，市场给予了一定的流动性改善预期，但当前流动性改善有限，市场预计8月份资金面缺口预为9000亿元（包含7000亿元MLF到期）。第五，外部扰动因素仍存，本周四美联储将宣布最新的利率决定，美联储政策是否会发生转向具有不确定性，而近期外资的大进大出同样加大了市场波动。
“7月以来，很多政策都有加速、加码推进的迹象，总结下来，目前一系列政策主线都沿着一个脉络展开，即从效率优先到兼顾公平。”在沈恩贤看来，很多政策只是开始，需顺势而为，不宜低估政策的决心。后续可能再难见到持续性、全面性的总量刺激政策。总量流动性适度宽松，以便各个层面债务风险逐步“拆雷”。从长时间周期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有美国PMI还在持续上行，欧元区、日本的PMI已经有一定的转弱迹象。下半年经济增速将逐渐下降，上市公司盈利能力将会减弱，而企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。
“整体而言，宏观经济仍然处于稳定回升阶段，股票市场作为一个整体，估值相对合理，相当多的公司估值仍处于较低位，大幅向下的风险有限。从中长期来看，我国金融开放的力度加大，外资持续流入的趋势大概率不变。”沈恩贤表示，国内“房住不炒”的定位延续，叠加理财产品打破刚兑，居民投资面临“资产荒”，权益市场有望承接居民资产配置的需求，基本面优秀并且业绩确定性和持续性强的优质公司有望成为市场重点配置方向。近期来看，在经济增速拐点显现、国外流动性收紧预期之下市场出现大幅下跌，短期仍然具有一定惯性，操作上暂时观望，等待市场企稳之后的做多机会。
昨日，国债期货也全线收跌，10年期主力合约跌0.35%，5年期主力合约跌0.29%，2年期主力合约跌0.17%。现券方面，银行间主要利率债收益率大幅上行3—5bp。银行间资金面，DR001加权利率2.2449%，上涨11.88bp，DR007加权利率2.3228%，上涨10.59bp。
国泰君安期货分析师王洋告诉期货日报记者，在1年期LPR报价下调的“降息预期”落空之后，债券市场多头曾经遭遇一部分获利回吐的止盈打击，但是后因Delta疫情可能再次冲击经济增长，以及股票市场调整，债券市场做多情绪贯穿至本周，然而随着本周前两个交易日股票市场大幅下跌，国债和汇率市场也开始调整。
“我们认为，7月27日午盘后利率突然上行和汇率贬值，或指向本轮外资流出主导的股票市场下跌正在演化为流动性风险。”王洋表示，“股票市场下跌—赎回—抛售债券补仓”和“外资流出—换汇为美元—引发人民币汇率贬值”的两条传导路径正在演化，形成“股债汇三杀”局面。但是突发流动性风险如夏季暴雨，很难长久持续，债券收益率走势还是取决于基本面的变化。
他认为，近期可能召开的中央政治局会议是短期重点，若在平衡“周期性风险”和“跨周期调节”权衡之间奠定下半年“紧货币、宽信用”的基调，债券收益率或已经触及底部，中央政治局对经济形势的研判和经济政策的定调或引发市场变局。参考2018年上半年正当债券市场做多如火如荼之时，2018年7月中央政治局会议“宽信用”政策导向曾经引发市场回吐近一个季度的涨幅。但是在中央政治局调控思路明朗之前，国债市场或维持振荡，10年期国债收益率或以1年期MLF操作利率2.95%为中枢波动。
来源：期货日报
