碳达峰、碳中和目标下铝行业或更换赛道
本周国储抛售传闻成为“导火索”，一度引发铝价盘中“巨震”。与此同时，随着前期铝价一路上涨，近期电解铝利润攀至新高。当下市场观望情绪较为浓厚，对于铝价后市行情，市场人士持何种看法？远期来看，在碳达峰、碳中和政策下，铝行业会迎来怎样的改变？
抛储传闻引发铝市盘中“巨震”
3月23日，因市场传言国家储备局计划抛储50万吨电解铝，铝市盘中出现“巨震”，沪铝主力合约周二盘中一度大幅跳水触及跌停。但由于消息尚未得到官方证实，随后市场恐慌情绪有所缓和，铝价反弹重回万七上方。
对于此次国储抛储传言，东证衍生品研究院分析师孙伟东告诉期货日报记者，短期来看，一方面并未有任何官方文件证实该消息的可靠性。另一方面，尽管国储有能力抛出50万吨库存，但一次性抛出的概率不大。因此他认为该消息炒作嫌疑较大，不宜过分解读。
不过在长江期货分析师吴灏德看来，国储抛售的传闻只是“导火索”。他认为，即使没有这个消息，近期持续高位振荡而未能向上突破的铝价也会出现回调行情，只不过幅度可能不会这么大。
“其实此次铝价回调对于当前铝价健康运行是一件好事，原因在于，旺季来临背景下高铝价只会抑制下游拿货，从而导致铝锭社会库存拐点延迟到来，并且去库速度可能不及往年同期，这将对铝价构成更大的打击。而此次下跌后将显著刺激下游备货，保证了行情的延续和弹性。”吴灏德说。不过从技术面来看，他表示此次铝价跳水已经跌破了铝价前期上行通道的下沿，因此持续上行的趋势或已被破坏，接下来主力合约更可能是在16700—17700元/吨之间振荡。
据建信期货分析师余菲菲估算，目前国储电解铝储备库存或在83万吨左右，若全部抛向市场势必会对铝价造成较大的下行压力。不过她认为，国储库存一次性全部抛出可能性不大，后续需要关注国储实际抛储的节奏以及幅度，将对铝价产生实质性影响。
五矿经易期货有色分析师罗友表示，若国储在二季度集中出售50万吨库存，将对现货市场造成冲击，使得二季度去库速度大幅减缓，甚至重回阶段性累库，这对SHFE的结构是十分不利的，Back结构将进一步走弱。不过他预计，抛储对于市场结构的打击仍是短期的。从绝对价格考虑，抛储更多可以解释为隐性库存重新转为显性，而并未增加长期供应。尤其是目前沪铝在碳中和主题的影响下，高铝价主要反映的是对未来的乐观预期，而抛储并未改变这一点。总体而言，他表示若抛储消息得到落实，则将对前期较为乐观的市场预期进行一次修正。倘若抛储最终并未落地或者抛储量远小于50万吨，则铝价仍将回归强势。
消费旺季需注意铝市供需节奏变化
“当下消费旺季尚未真正启动，不论是铝锭还是铝棒库存都处于一年中的相对高位。”不过吴灏德认为，在疫情后经济复苏和流动性流入需求端的背景下，市场对下游消费的弹性非常看好。他表示4月份铝市仍有可能出现阶段性供应偏紧的情况，而且在碳中和背景下新增产能延迟投放，有利于高铝价行情的延长。
“其实今年下游需求整体不错，许多铝加工企业反映订单已经接满，只不过订单没有去年旺季时那么火爆。之前在高铝价状态下，终端企业下单有所犹豫和顾虑。但在周二铝价下跌后，终端下单积极性好转，铝材厂拿货意愿有所提升。在此情况下，后续可能会看到库存数据出现年后首次下降。”他说道。
从企业利润来看，随着铝价持续高位，近期电解铝利润达到4000元/吨，攀升至近十年以来高位。SMM研究认为，近期电解铝利润飙升至历史高位主要原因是高铝价和低成本。一方面，由于库存水平低且对未来去库预期较大，叠加近期碳中和消息，不断助推铝价上涨。另一方面，氧化铝等原料价格变化并不大，电解铝成本涨幅有限释放了更多的利润空间。
吴灏德表示，由于3月份铝锭现货价格大部分时间在17300元/吨以上运行，这给不少没有备货的企业造成了一定压力。在加工企业和终端已经适应了高价的状态下，铝价周二突然跌到17000元/吨以下，无疑给了许多终端企业下单和下游企业备货的机会。
“就4月份来说，预计铝价在16700—17700元/吨之间振荡。”对此，他建议下游加工企业和终端用铝企业逢低做多保值，逢高止盈减仓。5月以后则要视行情而定，若高位持续回落则采取随采随用模式，并可考虑在铝价升至17500元/吨及以上时，对厂内现货库存做卖出保值；对于上游铝厂来说，也建议在铝价升至17500—18000元/吨时进行卖出保值锁定利润。
“目前电解铝企业利润水平很高，原料价格底部相对明确，建议可以多备一些库存。”孙伟东表示，由于即将进入消费旺季，对于产成品铝锭的套保倒不是特别迫切，但如果市场给到18000元/吨左右的价格，还是建议厂家进行部分套保；对于下游企业而言，由于目前受到成本抬升的压力很大，短期低库存的局面难以化解，他建议在铝价出现较大的回调机会时，可以结合生产以及订单情况进行买入保值。
碳中和政策下铝行业远期变化值得关注
2021年全国两会期间，“碳达峰”“碳中和”主题受到了业内的广泛关注。据了解，2020年底的中央经济工作会议上，首次将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年的重点任务，提出我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。在这其中，电解铝行业也成为碳达峰的关键性行业。
据方正中期期货研究员胡彬介绍，火电生产是电解铝碳排放高的主因。在我国碳中和承诺下，弱化火电生产或成趋势。“其实从近几年的电解铝产能布局的改变中，我们不难发现，电解铝产能已经在从北部地区、东部地区等依托火电地区，向西南地区依托水电等清洁能源地区转移，水电铝发展非常迅速。”但是他表示，由于全国电解铝产能4500万吨天花板的存在，电解铝行业势必将经历一个漫长的产能布局转换的过程，只不过现在看来碳达峰、碳中和的压力将倒逼这种过程不断加速。在此过程中，火电铝的成本端必然要逐步上移。
在孙伟东看来，电解铝在供需两端都将明显受到碳达峰及碳中和政策的影响。从供给层面来看，2017年国内电解铝行业供给侧改革设立了国内4500万吨左右的产能天花板，前几年市场还存在对天花板可能松动的担忧，然而碳中和政策的出台几乎排除了电解铝供应天花板未来解除的可能性。
从消费层面来看，近几年铝行业消费端面临着传统消费领域增速不断下滑的尴尬局面。而碳中和政策的推出对于铝行业的新型下游，诸如新能源汽车以及光伏等领域，提供了宝贵的培育及发展时机。总的来看，孙伟东认为电解铝行业将受益于碳中和政策的影响，摆脱以往产能过剩的状况，并迎来崭新的发展格局。
在吴灏德看来，碳达峰和碳中和政策对铝行业的意义在于“赛道更换，形态或将改变”。回顾过去，由于电解铝产能无序投放，供应增速大幅超过需求增速，产业议价权集中在上游，铝价长期维持偏弱格局，铝企利润长期维持低位。
看向未来，他表示在碳中和背景下，国家政策严控电解铝等高耗能产业产能增加，要求全国电解铝总产能控制在4500万吨，目前已建设4250万吨，仅剩余250万吨增产空间。同时由于中资企业在境外开发铝土矿，原料资源大幅充裕，再加上扩大铝下游应用的政策导向。长期来看，铝土矿/氧化铝价格将承压，电解铝价格长期偏强，利润向铝厂转移格局预计持续。从铝价表现看，过去铝价运行重心可能在13500—14000元/吨，未来铝价运行重心或将抬升至14500—15000元/吨左右。
来源：期货日报
