疯狂！Reddit的白银“逼空”引发了极不寻常的现货溢价

Reddit分论坛Wallstreetbets(WSB)散户早前发起的白银狂热潮，目前来看似乎没有像此前GME逼空那样的失控。从上周五的收盘价来看，银价上下波动了约12%，从表面之下究竟发生了什么，本文给出了一些见解。

到底发生了什么事？

资金流动

Reddit上最初的帖子指示投资者专注于购买iShares Silver Trust ETF。

法国兴业银行商品研究小组的报告监测了流入该目标ETF和其他主要白银ETF和基金的资金，与直觉相反，他们发现，iShares Silver Trust ETF和其他白银ETF和基金都在1月28日反弹的第一天出现了资金外流。

在接下来的两天里，即1月29日和2月1日，iShares ETF的资金流入达到了历史高位，与此同时，其它白银ETF和基金也出现了类似规模的资金流出。

随着追随Reddit论坛上的投资者继续囤积ETF，其他投资者纷纷抛售，并可能进行了获利了结。银价在2020年已经上涨了近48%。

价格

在价格走势方面，iShares Silver Trust有实物支持，不会直接影响白银期货市场。

然而，在这三天的涨势中，所有白银期货合约的未平仓合约总计上涨了16,979个合约，这三天的增长是自2010年以来第五大。大部分未平仓合约增加是在1月28日完成的——9480份合约增加是自2010年以来的第二大单日增幅。

如下图所示，此类未平仓头寸的变化很少见。

考虑到白银ETF在1月28日出现资金流出，现货白银飙升4.89%，这一轮反弹实际上似乎是由期货合约而非ETF推动的。

正如法国兴业银行指出的，黄金和白银往往永远不会出现现货溢价(现货价格高于长期远期价格)。这种现货溢价出现在由于低库存和/或当前供应少而导致商品市场短期紧张的时候。因此，大宗商品的大型消费者有动力支付溢价以获得短期交货。

在下面的图表中，如果4个月的套期图利为正，我们将白银远期曲线的前端定义为“现货溢价”。

正如上面所讨论的，这是非常罕见的，自2000年以来只发生过18天，套期图利只有两次超过0.02美元/盎司。

这使得2月1日0.057美元/盎司的套期图利成为一个异常值，也是自2000年以来银远期曲线前端观察到的第二陡峭的现货溢价。

据报道，瑞士银币卖家被网上购买的银币压垮了，这可能是造成这种特殊情况的原因。

为了满足他们的交货，他们支付了额外的费用，以确保快速恢复白银库存。

从那以后，市场已经恢复正常，到2月2日收盘时，白银4个月的套期图利又回到了负值区域。

法国兴业银行给出了一些结论，指出金银在地面上有大量库存，包括金条、硬币、珠宝或银器等。这些大量库存通常被用作保值手段，当价格上涨时，可能会出现投机销售。用法国兴业银行的话说，这意味着不太可能出现贵金属短缺，因为如果价格走高到足以刺激贵金属销售，供应可能会立即流入。

然而，尽管法国兴业银行解释了发生的机制，但在现实供求世界中，美国造币厂的银币价格仍远高于纸币价格……

正如它承认的那样，白银现货还是无法满足需求。