“股六债四策略”不再管用！小摩：债券恐将遭遇空头平坦 投资组合甚至面临负报酬

美联储蓄势待发，准备向市场开出升息首炮，美国股债市价格在2022年初就全面下挫。摩根大通(JPMorgan)指出，股票60%与债券40%的传统投资组合也陷入危险境地(is in danger)。小摩警告，债券恐怕将遭遇空头平坦，甚至面临负报酬。

MarketWatch报道，受到新年股票、债券这两种资产类别的价格同步下杀影响，年初以来，60%股票、40%投资等级债与国债的投资组合亏损已达3.2%。实际上这与过去状况大相迳庭，因为债市通常是人们躲避股票大跌风险的避风港。Vanguard Group统计显示，1926至2020年期间，“股六债四”投资组合的历史年度报酬平均为9.1%。

小摩策略师Thomas Salopek在19日发表研究报告指出，固定收益投资人面临近来最具挑战的环境。利率市场还有大量续涨空间，而利率预期也可能进一步攀高。

他同时向市场发出警告说，实质利率相对于经济环境仍过低，美联储再将调升利率，看来债券非常有可能面临负报酬、因为殖利率曲线恐陷入空头平坦(bear flattening)，也就是的即短期利率上扬速度较长期利率快的境地。他预测，2022年美国10年期国债收益率将上看2.25%。

芝加哥商业交易所(CME)的Fed Watch工具显示，联邦基金期货投资人预估，美联储3月有将近92%的几率升息1码，另外还有5.4%的机率会升息2码。

Toews Asset Management首席执行官Phillip Toews 也提到，“股六债四组合已死”的说法是正确的，只是时间被延后，主要是因为美联储释出大量宽松货币的关系。

他说，美联储提振债券及股票市场，现如今无法继续这么做，美联储卖权(Fed Put)，也就是指美联储会在股市大跌时出手救市已消失，至少对金融资产而言是这样的。

华尔街知名对冲基金经理人艾克曼(Bill Ackman)认为，美联储最好采取传统的震慑策略(shock and awe)，一次升息2码(50个基点)，如此才能展现对抗通胀的决心、重振市场信用。

艾克曼1月16日通过推特表示，市场普遍预期美联储2022年将升3至4次息，且认定每一次都只会升息25个基点。然而，所有人都避免谈论的未解问题是，美联储已失去抗通胀信用，升3至4次息也不知是否足够。

艾克曼认为，美联储刚开始可升50个基点来震摄市场，借此展示对抗通胀的决心，重新建立信用。美联储若一开始就升息50个基点，势必能降低通胀预期，进而减少未来得采取更积极政策、造成更大经济创伤的可能性。

追踪散户交易的研究公司Vanda Research在本周的报告中表示，周二美股下跌时，散户投资人买盘不太热衷，这是继去年科技股引发的交易狂潮后，散户买盘出现疲态的最新迹象。

Vanda Research策略师Ben Onatibia与Giacomo Pierantoni谈到周二的交易情形时，散户投资的买盘比平时要少得多，这可能是散户出现疲态或投降情绪的第一个迹象，至少在科技领域来看是如此。

在Vanda Research发表报告之际，市场对所谓的迷因股(Meme Stocks)热情似乎也在消退，上周五的报告显示，Z世代的年轻投资人已将注意力转向电动车与元宇宙等领域。

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