防御性股票估值竟比科技股还高！ 尽管家用品指数跑赢大盘 宝洁高乐氏并非市场首选

即使在通胀飙升和美联储加息的前景令股市震荡的情况下，宝洁公司(Procter & Gamble)和其他日用品制造商的天价估值让投资者不敢轻易买入这些经典的防御性股票。

标准普尔500家用产品指数在2022年股市开局不利的情况下表现优于大盘，在过去六个月中也是如此。在此期间，该家用产品指数攀升了约13%，而大盘指数的涨幅约为2%。然而，这一优异记录的缺点是，根据预测收益，家用产品公司的股票正处于2000年以来的最贵水平，其估值与高飞的科技股相当。

因此，即使是像巴恩森集团(The Bahnsen Group)这样的机构投资者也不敢大笔加购宝洁公司的股票。巴恩森集团的首席执行官大卫-巴恩森(David Bahnsen)认为，由于家用品行业需求稳定以及持续提高红利，它能够更好的应对利率上升的市场，但现在不是扎堆的时候。宝洁公司是巴恩森集团在家用品行业最大的头寸，该公司还持有金佰利公司（Kimberly-Clark）和高乐氏公司（Clorox）。巴恩森集团管理着34亿美元的资金。

巴恩森说：“对投资者来说，家用品行业最主要的好处是在防御方面，有一个可以指望的合理稳定的增长率。”但他对宝洁公司的分析显示：“其市盈率估值并不便宜，所以我们不会增加对该股的投资比重。”

对家用产品行业持观望态度的并不只有巴恩森。在标准普尔500家用品行业指数的五家公司中，宝洁公司拥有最看好的共识评级，只有不到一半的分析师建议买入该公司股票。该股有12个买入评级，12个持有评级和两个卖出评级。

阻碍买入的主要因素就是在估值。标准普尔500家用产品指数的交易价格约为未来一年盈利预期的26倍，这比科技重镇纳斯达克100指数的价格要高，后者在1月份下滑之后，估值约为25倍的估计收益。

消费者的关键

还有一个首要问题是，在供应链问题和大流行病驱动的需求导致通货膨胀率达到几十年来最高的情况下，消费者对价格上涨有何反应。投资者必须评估购物者是否会选择某些名牌的廉价替代品，或者干脆减少购买。另一个关键问题是，公司是否能够继续将上涨的成本转嫁给消费者。

巴克莱银行(Barclays Plc)的分析师劳伦-利伯曼(Lauren Lieberman)说：“市场似乎愿意忽略这组产品未来几个季度的成本压力，认为某些因素是过渡性的，也认为在22年结束时，定价将最终覆盖通货膨胀。”她对该行业唯一的买入评级是宝洁公司。

然而，高乐氏公司在周四（2月3日）公布的收益报告中强调了该行业的成本问题。高乐氏公司表示，商品、制造和物流费用将比之前预期的更大地侵蚀利润，因此高乐氏股价周五（2月4日）下挫多达14%，至2019年以来最低。

瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)分析师Kaumil Gajrawala表示，最新的财报季显示，即使企业提价消费者需求也普遍保持不变。但他说，随着包括宝洁公司和金佰利公司在内的生产商计划进一步提价，消费者有可能选择更便宜的产品。