【深度分析】行情逆转！资金大幅回流 一半华尔街基金经理选择新兴市场作为“2021年最爱”

据媒体周三（11月25日）报道，新冠病毒危机曾导致创纪录的巨额资金流出新兴市场，国际金融协会的数据显示，仅3月份这笔资金就高达900亿美元。但如今，资产正在回流。

本月新冠疫苗公布的利好消息令全球经济的前景转为乐观，投资者也对更具风险的投资兴趣提升。新兴市场货币和股票都成为赢家，在过去两周里大幅上涨，债券也收复部分失地。广泛的上行令MSCI新兴市场指数在年内由跌转涨，自3月份低位反弹超过50%。

金融时报报道称，华尔街正在为2021年做计划，新兴市场位列榜首。

在美国银行本月进行的调查中，有一半的基金经理都选择新兴市场作为他们的“2021年最爱”。高盛分析师预期，对这一领域的前景评价也从“具有弹性转为表现突出。”Renaissance Capital甚至建议投资者对新兴市场“买入一切”。

Aberdeen Standard Investments新兴市场股市投资总监Nick Robinson说，新兴市场股市的上涨甚至都不需要经济活动的复苏，“经济增长总是有所帮助，但有时你仅仅需要估值分歧过大。你也需要催化剂，目前为止是疫苗相关消息，同时投资者开始定价正常化的回归。”

投资资金流向显示相同的趋势。新兴市场股票基金曾在3月到9月损失巨大，资金大幅流出，但根据EPFR的数据，过去两周这类基金吸引了近140亿美元的资金。IIF的数据表现类似，显示11月份有超过220亿美元流入新兴股票市场。投资者也回到新兴市场债券，特别是在海外发布以美元计价的主权债券，或其他“硬”货币。

高盛基于他们对未来12个月全球经济强劲复苏的预期看涨新兴市场，尤其是墨西哥和巴西。该投行认为墨西哥将受益于美国经济的走强，同时也在明年进一步政策支持增长的前景下具有更多上升空间。巴西则将因为商品价格的上涨而受到提振。

Aberdeen Standard的Robinson表示，新兴市场股票之间的巨大差异使得投资者很难进行广泛的买入。不过，他预计该领域将受益于美国纳斯达克指数主导的高价成长股票向所谓的价值股的“轮换”。因价值型股通常出现在对经济敏感的领域，例如能源和金融服务，所以在疫苗消息出炉后，这类股票更加受到青睐。

“部分成长股的上涨受到未来趋势的驱动，将来每个人都在线办公和休闲。”Robinson指出，“现在有了疫苗，这种未来被推后了一些。”

Renaissance Capital的Charles Robertson认为，由于现在有大量资金通过交易所买卖基金流入新兴市场资产，劣质资产的反弹可能最大，包括评级较低的主权债券，低估的商品货币以及相对不受欢迎或流动性较低的股票市场。他建议购买一篮子非洲外币债券，例如埃及、肯尼亚、加纳、尼日利亚和安哥拉的外币债券。

不过，和其他人一样，Robertson也指出美元疲软对新兴市场投资至关重要。一些分析师预计，明年美元兑主要贸易伙伴的货币将下跌多达20％。这将为新兴市场资产提供巨大的支撑。美元疲软为外国投资者提供了货币收益的前景，这些收益甚至会超过慷慨的股票股息和本地货币债券的利率。

美元疲软还使发展中国家的债务人更容易偿还美元的债务，减轻了人们对债务可持续性的担忧，并且随着以美元定价的合同以当地货币变得更有价值，商品出口国的收入也因此增加。

但是，如果美元未能如预期中大幅走低，则相应的投资策略就会失败。Robertson表示：“我认为美元将成为基本动力。” “但是，这也是一个很大的风险。”

这还不是投资新兴市场的唯一问题。一些新兴市场观察者对那些摆脱了新冠病毒危机的国家日益增加的总体债务负担感到担忧。另一些分析对2013年的情景可能再现感到不安，当时美联储宣布即将减少其债券购买计划，从而令新兴市场资产呈自由落体式下跌。

Aberdeen Standard的Robinson说：“当市场开始再次考虑紧缩政策以及所有可能撤销的刺激措施时，我担心会发生什么。” “随着量化宽松政策的减少和最终利率的提高，你可以想象一下像2013年那样的情况再度发生。”

校对：冷静