菲律宾债券表现优于通胀趋势

菲律宾债券本季度一路领先，可能很快就会迎来新一轮涡轮增压。这一次是因为通货膨胀降温。

消费者价格指数(cpi)从2月份的高点4.7%回落至过去三个月的4.5%，看来已经超过了峰值。有很多理由预计下半年失业率会进一步下降，包括经济低迷、新冠肺炎的影响以及低基数效应的减弱。

根据数据，以美元计算，菲律宾债券本季度的回报率已经达到3.51%，超过了除印尼以外的所有亚洲新兴市场国家。与短期债券相比，10年期政府债券对通胀前景更为敏感。本周，10年期政府债券的收益率从3月份的最高4.49%降至3.85%。

菲律宾债券的前景取决于通货膨胀和经济复苏的前景，通货膨胀可能在6月或7月开始缓和，并从11月开始进一步下降到2- 3%的水平，马尼拉Rizal商业银行的首席经济学家Michael Ricafort说。“本地债券收益率的下行调整将保持不变。”

本月，国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称imf)将对菲律宾经济增长的预期从6.9%下调至5.4%，并表示由于疫情的全面影响可能尚未显现，总体风险是下行风险，这进一步支撑了对该国债券的需求。

落后

对经济的主要不利因素之一是疫苗接种率缓慢。彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，迄今为止，该国总人口约1.1亿，只有1.8%的人完全接种了疫苗，而泰国为2.6%，马来西亚为4.5%，印度尼西亚为4.4%。

市场普遍预计央行将保持宽松政策，这对债券持有者来说也是一个利好消息。根据调查经济学家的中值估计，马来西亚货币当局要到明年第四季度才会开始加息，比马来西亚和印尼晚四分之一。

不断改善的通胀态势已经开始吸引国内买家沿着收益率曲线走得更远。本周一笔10年期国债的买入率为2.4倍，高于3月份通胀担忧见顶时的1.8倍，也是去年2月以来最强劲的需求。

Rizal Commercial的Ricafort称，通胀降温可能对债券未来产生另一个积极影响。他说，如果消费者价格继续企稳，央行可能会将大型银行的存款准备金率从目前的12%下调。这将为银行体系增加额外的流动性，这些流动性可能会流入债券市场。

所有这些并不是说那里没有风险。与全球所有债券市场一样，菲律宾主权国家也面临着巨大挑战，因为预期美联储(Federal Reserve)将开始削减债券购买规模。不过，在衡量通货膨胀的关键指标中，有一种越来越积极的因素，似乎将使比索债券的收益率保持稳定。