离岸人民币前景如何？聚焦美国升息预期降温 瑞银展望“人民币走势趋稳” 交易员：6.35是底线

中国人民银行9日晚间宣布上调外汇存款准备金率，压抑人民币升势。展望未来，瑞银财富管理投资总监办公室外汇策略师陈得能表示，聚焦美国升息预期降温，离岸人民币后市走势趋向稳定。交易员则提到，在岸人民币6.35元是中国人行底线。

瑞银表示，新变异病毒株Omicron登陆多个国家后，为防控疫情蔓延，日本禁止外国游客入境一个月，韩国及菲律宾也延后原定本月初重开边境的计划。风险资产近期表现震荡，相对环球股票及大宗商品，货币受到的影响较温和。

陈得能称，对于一直采取清零政策的中国，美元兑人民币自11月中旬跌破6.40关口后，近日更跌破6.35。新病毒蔓延令市场对美联储加息的预期降温，从而拖低美元，资金流进日元及瑞郎两大避险货币。

另一方面，从贸易加权计算汇率看来，人民币近期表现稳定甚至小幅回调，因此，美元兑人民币的跌势并非因为人民币广泛走强，而是美元承压所致。

短期内，投资者情绪将导向货币市场的走势。如果市场对美联储的升息预期再降低，美元应进一步走软。不过，我们认为美元兑人民币的下行空间有限且短暂。根据我们的基准情景，Omicron对经济构成的影响跟Delta接近，这意味美联储将继续加快缩减购债，甚至不排除明年下半年加息的可能性。

他说道：“在中、美利率及经济增长分化的背景下，美元兑人民币最终有望回升。然而，由于中国的外部盈馀稳健(包括经常账户、外国直接投资及资产组合资金流)，加上中国的实际利率较高，美元兑人民币的潜在涨幅应不会太大。”

这意味着美元反弹的同时，贸易加权计算的人民币也可能升值。陈得能继续补充：“我们看好人民币相对欧元、瑞郎或日圆的交叉货币组合，除了升值潜力，人民币的收益率也较高。不过，基于人民币相对欧元、瑞郎及日圆已升值不少，未来较难複制同样的涨幅。”

“因此，对国际投资者而言，人民币短期内可能是不错的美元替代选择，尤其是美元当前的估值偏高，并且美国经常账户及财政赤字等长期负面因素犹在。不过，由于中国经济数据保持疲软，加上美联储有意加快“缩减”的步伐，美元兑人民币明年一季度前料主要在6.35至6.55区间震盪，明年9月前逐步涨至6.65。”陈得能说道。

陈得能提出3大方向布局亚太货币：

一、逢低买进美元：尽管在“去风险”的环境里，市场对美联储升息的预期降低，但瑞银相信美元还是获得避险资金的支持。考虑到不同环境的可能性，美元的风险调整后回报不错。另外，人民币相对美元的走势料较稳定或仅将小幅变动，投资者应保持看好人民币(相对欧元、瑞郎或日元)的交叉货币组合。

二、卖出波动率：未来数周，全球等待疫情的发展。如果投资者计划增加风险敏感资产，我们认为卖出波动率是较谨慎的策略，其中，美元兑日元、美元兑瑞郎、澳元兑美元、纽元兑美元都存在卖出下行风险的机会，交易有望受益于相关汇率近日调整及隐含波动率上升。

三、经济重启仍可期：陈得能表示，他们不会仓促认为新毒株会导致全球进入漫长的封锁期，因此，新加坡元、马来西亚令吉特及泰铢等旅游相关货币，最终受益于经济重启，中期而言有望在地区中突围，特别是相对菲律宾比索及印度卢比等基本面较弱的货币。

中时新闻网引述交易员所指，中国人行调升外汇存准率后，人民币中间价10日又大幅弱于预期，表明监管层已针对人民币升势释出强烈政策信号，短期市场预期料出现分化。

另有交易员认为，监管层接连两次在人民币升至6.35附近出手调升外汇存准率，传递出很清晰的政策讯号，即“6.35是政策底线”；不过临近年末，客盘结汇需求仍旺盛。若人民币升势难以降温，监管层或推出更多调控手段。

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