泡沫警告无人理会，因为每个人都是股票的买家

美国人对股票的热爱正在加深，从狂热的短线交易员到古板的机构，每个人都在进一步深入股市。

股票基金正以前所未有的速度吸引新资金，而对冲基金正创纪录地增加其股票敞口。企业自身正重新成为大买家，股票回购数量较一年前翻了一番。

这种喜爱突显出，在政府支持和疫苗的支撑下，人们对经济复苏的信心日益增强。尽管这种狂热的某些方面——主要是对低价股和期权的日益痴迷——是人们每天发出泡沫警告的基础，但子弹式仓位正被证明是股市反弹的坚强支柱。

标准普尔500指数较3月份上涨了75%，使上世纪30年代以来在这个周期阶段的所有牛市都相形见绌。

詹姆斯投资研究公司(James Investment Research)的资金经理布莱恩·卡尔佩珀(Brian Culpepper)说，“这真是太神奇了。”“每个人都认为股市会走，走，走，”他补充说。“无论是从众心理，还是害怕落伍，这就是你所看到的。”

从上一轮熊市底部开始的繁荣周期是年轻的，只有11个月，而中位数的牛市则是5年。但它的速度弥补了时代的不足。标准普尔500指数目前从高点到低点的涨幅已经超过了其他三个全面牛市。如果历史可以作为参考的话，这一次很可能已经完成了一半以上，因为前13次牛市的中位数回报率是126%。

事实上，在美国银行(Bank of America)本月进行的一项调查中，多数基金经理认为当前的牛市已进入后期阶段。

道富环球投资管理公司(State Street Global Advisors)美国SPDR交易所交易基金业务首席投资策略师Michael Arone表示，"我认为我们还没有达到泡沫水平，但肯定有一些危险信号显示，人们正在把所有的钱都投在股市和风险上。"“你需要那种欢欣鼓舞的时刻才能让牛市见顶。”

投资者还没有意识到这种危险。据Informa Financial Intelligence旗下EPFR编制的数据显示，上周，投资者向专注于美国股票的基金注入了360亿美元资金，这是20多年来最大的资金流入。

对冲基金正在削减看跌押注，同时增加看涨押注。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)机构经纪部门编制的数据显示，它们的净杠杆率(衡量行业风险偏好的指标，包括多头和空头头寸)本月攀升至创纪录水平。

错失良机的代价正令投资者忧心忡忡。自3月以来，美国股市市值已惊人地增加了12万亿(兆)美元。事实证明，与互联网时代相媲美的估值并没有阻碍风险偏好。这种游戏的名字叫“低价购买”。因此，市场回调幅度不大。自去年10月以来，标准普尔500指数已经出现了七次明显的回落，其中包括1月底的一次，在反弹站稳之前，跌幅没有一次超过4%。

"过去一个月有好几次，市场似乎已经被拉下了地毯，'下跌'已经开始，但每次都有买家介入，" Saut Strategy的Andrew Adams在一份报告中写道。“这不是一个‘正常’的市场，但只要它继续走高，我认为我们几乎是被迫持有股票。”

看空者几乎无处可寻，在1月份零售驱动的空头挤压中，卖空交易降至新低。事实上，根据全美积极投资经理协会(National Association of Active Investment Managers)的一项调查，通常持有净空头头寸的最看跌群体在本月早些时候有80%的股票多头头寸，之后转为中性头寸。

让美国公司加入到不断壮大的买家大军中去吧。公司——上一轮牛市的可靠盟友——在2020年的大流行期间被迫撤退并保存现金，但它们又在自己的股票上大肆挥霍。EPFR编制的季度数据显示，在本财报季，这些公司宣布的日回购规模平均为69亿美元，至少是2006年以来的最高水平。

EPFR分析师温斯顿?蔡(Winston Chua)表示:“回购往往与标普500指数的表现有非常高的相关性，因此回购热潮令人鼓舞。”