随着日元Libor变化的临近，一项27万亿美元的挑战迫在眉睫

英国取代Libor的主要货币早在1997年左右，东京隔夜平均利率(TONA)也是如此，而美国隔夜平均利率是三年前推出的。市场仍在等待日元伦敦银行间同业拆借利率(Libor)的主要替代品之一在4月份启动，距离这一传统基准到期不到9个月。在美国，由于还没有引入期限结构，对隔夜融资担保利率(SOFR)的采用仍然不温不热。

虽然美国去年底将关键美元伦敦银行间同业拆借利率(Libor)到期日期延长了18个月，但事实证明，在日本这样做是不切实际的，因为缺乏帮助决定Libor利率的小组银行的支持。日本当局近年来做出的决定也为过渡的某些部分增加了一层额外的复杂性。

与美国和英国不同的是，日本官员并没有推动市场参与者使用单一的Libor替代品。惠誉称，改革并维持类似于伦敦银行间同业拆息(Tibor)的东京银行间同业拆息(Tibor)的决定，可能会减缓对TONA的采用。TONA将主要用于衍生品，而另一个基准——东京期限无风险利率(TORF)将用于贷款和债券。

事实上，根据数据分析公司Clarus Financial Technology的数据，2月份，在场外清算和利率衍生品交易中，只有3.5%的日圆风险与TONA挂钩，这是该公司所监测的替代性利率中最低的。

德勤日本(Deloitte Japan)董事Takeshi Iwaki表示:“TONA市场还没有准备好吸收全部Libor敞口。”不过他补充称，许多人仍乐观地认为，未来几个月交易量将增加。

惠誉表示，流动性的缺乏还可能推迟制定基于tona的前瞻性期限结构的努力，这种结构让借款人提前知道他们的利息支付情况，这被视为促进更广泛采用的关键。

遗留问题

同样令一些人担忧的是，日本难以解决棘手的遗留合约，这些合约最终到期时仍将与Libor挂钩。

市场观察人士说，与美国不同的是，日本官员在解决这一问题上进展甚微。美国议员正在寻求立法，对有问题的交易征收回调利率。

日本金融厅(FSA)也参与了转型计划，其高级官员表示，棘手的遗留问题的范围有限。这些官员说，一旦托尔夫计划开始实施，新的税率也可能取得进一步进展。

TORF仍处于原型阶段，金融信息公司QUICK Corp.计划于4月26日开始发布该费率。日本央行预计，一旦TORF在4月启动，日圆伦敦银行同业拆借利率(Libor)合约将开始正式转向替代利率，预计多数转换将在9月底前完成。

更多关于伦敦银行间同业拆借利率的信息请参阅伦敦银行间同业拆借利率倒计时

监管伦敦银行间同业拆借利率(Libor)的英国监管机构今年3月表示，它计划就建立日元合成Libor进行磋商，延长一年时间，以允许更多的遗留合约到期。

虽然该基准利率不能用于新的交易，但一旦该基准利率停止公布，它可能有助于防止与libor挂钩交易的交易对手之间出现一连串的诉讼。

但惠誉的Tanoto说，合成Libor并不是灵丹妙药，银行家们仍需对现有合约进行调整。

其他人则看到了更多乐观的理由。国际掉期和衍生品协会基准改革主管安?巴特表示，TONA的术语版最早可能在今年年中发布。

她在电子邮件中表示:“我们预计TONA的流动性今年将稳步增加，尤其是在Libor崩溃时间表进一步明朗的情况下。”

然而，如果计划要落实到位，促进平稳过渡，他们就需要迅速行动。今年早些时候，Clarus警告伦敦银行间同业拆借利率(Libor)的管理者，由于替代基准的采用较低，英国的衍生品市场处于“不稳定的地位”。

“我知道开拓新市场有多难，我也知道将流动性从一种产品转移到另一种产品有多难，”Clarus的高级副总裁克里斯·巴恩斯(Chris Barnes)说。“这看起来仍然是个大问题。”