美债策略师评估通胀影响 花旗认为市场加息预期太鸽派

　　美国利率策略师在研究周报中评估了上周一系列强劲通胀数据公布后，市场对美联储加息前景的预期，巴克莱和花旗认为当前定价太偏鸽派，高盛和摩根士丹利认为美国国债收益率面临的压力上升，在5s30s收益率曲线是否趋陡的问题上持不同看法。

　　美国银行（Bruno Braizinha、Mark Cabana、Ralph Axel，5月14日报告）

　　“我们看到加息预期推后和美联储立场转变的可能性，但我们的核心宏观观点保持不变”

　　5年至10年期国债收益率将领涨；随着实际利率上升，盈亏平衡通胀率将继续得到支撑

　　巴克莱（Anshul Pradhan等人，5月13日报告）

　　“经济重新开放过程中存在非同寻常的不确定性”，投资者“在这种环境下承担久期风险的时候应该要求更高期限溢价”

　　市场对美联储点阵图长期部分的预测从2019年12月的2.6%降到了2%左右

　　“即使那时候长期利率过高--这在一定程度上解释了如今更大幅度的回调，但眼下看上去低估了25个基点”

　　尽管“围绕这些预估存在很大不确定性，但”如果财政政策有效，“中性利率也有可能根本不会受新冠疫情影响”

　　继续建议以5s30s曲线变陡为目标

　　BMO（Ian Lyngen，5月14日报告）

　　“美国利率消化核心CPI创1981年来最大月度涨幅的能力，显示了随着2021年展开，经济复苏面临的不确定性”

　　“通胀上升是理所当然的，”但4月上升幅度“使新的10年期和30年期上周收在价内这个事实变得更有意义，因为这个价格走势体现了市场对美联储通胀暂时论的信心程度”

　　花旗（Jason Williams，5月14日报告）

　　“我们仍然认为对美联储的定价过于鸽派，尤其是在盈亏平衡通胀率达到数十年高点后”

　　市场“定价显示的预期是，到2023年末大约两次加息是最可能出现的结果”，而两次加息“应该是最起码的结果”

　　美联储新的购债计划意味“减少买入20年期，增加7到10年期的回购，”这应该有利于5s10s收益率差扩大

　　高盛（Praveen Korapaty等人，5月14日报告）

　　针对5s30s有条件的熊市趋陡锁定获利；“虽然我们认为这条曲线可能会更陡，”但风险/回报不再有吸引力

　　“美国经济活动看上去正在越过峰值，收益率受到的积极推动也随之减弱”

　　分析不同ISM阶段下美国国债的历史表现“显示，尽管因为国内增长动力下降，一季度那种收益率疯狂上行的状况可能已经过去，但在通胀坚挺和外部增长强劲（及由此而来的溢出效应）影响下，收益率接下来应该会继续呈现温和上行”

　　第一季度全球债市“大部分下跌冲动”来源于美国和英国，欧元区在“本季度成了下跌冲动的来源”，因为市场“似乎预期该地区经济活动将显著加速增长”

　　摩根大通（JayBarry，5月14日报告）

　　“我们认为短期内没有能让美国国债突破近期区间的催化因素，”但是“预计未来几个月劳动力市场将迅速收紧，引发减码讨论，我们认为收益率倾向于从当前水平上涨”

　　继续建议以3s7s曲线变陡为目标，“更多套利比直接做空久期更有效”

　　美联储调整购债计划且“近期购买几乎都侧重于旧债”后，20年期债券收益率“短期内可能会进一步上涨”

　　摩根士丹利（Guneet Dhingra，5月14日报告）

　　国债和TIPS市场对“总体良好”经济数据的反应“表明美国利率市场已经消化了很多正面消息和乐观情绪”

　　“数据噪音和鸽派美联储都将使国债区间波动，收益率倾向于下行”

　　建议以5s30s曲线趋陡为目标

　　预计拟议的基础设施提案将提振10年期收益率上涨20-30个基点，2018年减税曾提振上涨55个基点

　　提案对赤字的影响可能决定国债发行规模削减程度，7年和20年期可能削减幅度最大

来源：新浪财经