春节前仅剩三个交易日，应关注这些重点…

　　再有三个交易日就要过牛年的春节了，节前和假期投资者需注意哪些问题呢？对此，期货日报记者对相关人士进行了采访。

　　“就地过年”或成为春节假期影响经济的重要因素

　　由于春节假期的原因，1—2月的月度经济数据将在3月中旬合并公布，国内假期呈现数据真空期，由于基数效应，今年一季度经济数据将会异常亮眼。上周五公布的美国1月非农就业人数增加4.9万人，预期为增加5万人，前值为减少14万人。

　　中大期货宏观分析师周之云告诉记者，假期期间最需要关注的是疫情的变化情况。国内方面，和经济关联性最大的政策是国务院应对新冠肺炎疫情联防联控机制综合组发布的《关于做好2021年春运期间群众返乡出行等疫情防控工作的紧急通知》（联防联控机制综发〔2021〕25号）。通知要求，各地要规范落实2021年春运期间疫情防控要求，科学精准做好疫情防控工作，不得在现行政策的基础上擅自“加码”“层层加码”，随意扩大人群范围、增加核酸检测频次、改变居家健康监测方式等。

　　记者在采访中发现，今年的春节和以往还是有很大的不同，就地过年的人数将会大幅增加。比如，此前交通运输部运输司服务司副司长王绣春在国务院联防联控机制召开的新闻发布会上介绍，预计2021年全国春运期间发送旅客在17亿人次左右，日均约4000万人次，比2019年下降四成多，比2020年增加一成多。相关的交通大数据也显示，2021年铁路春运节前车票的预售较往年同期下降近六成。在这样的背景下，周之云预计，消费相对于往年可能会更加值得期待，但城市和农村之间差异性会更大。比如“本地游”“周边游”成为今年春节假期主要玩法。与此相对应，一二线城市的旅游餐饮和酒店收入因众多劳动者在当地过年而更加值得期待。至于对股市的影响，周之云认为，由于就地过年产生的额外消费需求，会对大城市的餐饮酒店旅游等相关上市公司和行业产生积极的影响。

　　海外市场方面，最新数据显示，全?球??新冠疫苗接种总量已升至1.05亿剂，确?诊病??例数量为1.035亿例。全球???新型冠状病毒肺疫苗种?接??量已超过确诊例?病??总数。这是一个有?具??里程碑意义的时刻，显示了全???球遏制新冠疫情?的??进展。

　　截至目前，美国已经整体接种3388万剂，近7日日均接种132万剂，仍在继续加速，整体进展顺利。“根据我们的预测，如果当前的接种速度可以进一步提升至每天200万剂的话，那么到二季度末便可以初步达到70%的人口覆盖，否则会更晚。总的来看，如果疫苗接种进展一切顺利的话，届时对于美联储政策退出的讨论可能会进一步升温，甚至美联储会给出前瞻指引来管理市场预期，对于美股和美债来看，会面临越来越大的压力。”周之云说。

　　在周之云看来，美国1月非农就业人口新增4.9万人，不及预期的10.5万人，去年12月曾减少14万人。虽然数据不及预期，数据公布后，10年期美债收益率曾一度下行2个BP左右，但随后又重新走高，贵金属继续受到美债收益率上行的压制。从此前议息会议上美联储主席鲍威尔的讲话中可以看出，美联储官员对于美国经济的前景展望变得更为积极，因此短期内非农就业数据只要不是太差，就不太会影响未来美联储缩减购债的时间表，市场反应较以往也表现得更为小心翼翼。

　　原油：关注三大机构月报

　　2月11日至17日，上海国际能源交易中心休市，2月10日晚不进行夜盘交易。为应对春节期间外盘市场的意外波动，2月4日上海国际能源交易中心已发布春节期间原油期货提保扩板的相关规定，2月9日至18日交易所保证金由10%上调为13%，涨跌停板由8%上调为11%，2月18日后恢复正常水平，投资者应注意春节前后的资金和仓位管理。

　　中信建投期货能源化工事业部总经理李彦杰告诉记者，本周三EIA将公布最新月度短期能源展望报告，市场较为关注EIA对2021年全球石油需求增速、产量和油价预期的调整，而假期首日IEA和OPEC也会相继公布最新月度原油市场报告。三大机构的预测对油市的影响主要体现在两个方面：一是市场情绪方面，如果三大机构均明显下调对今年石油需求预测，届时将打压市场乐观情绪，反之将有所提振；二是OPEC月报中对原油市场的预测将作为后市该联盟在产量计划进行决议的参考依据，目前油价走高主要基于沙特额外减产为油市再平衡提供2个月的缓冲时间，如果需求增速再度明显下调，可能将加剧3月初OPEC+部长级会议对产量计划达成一致的难度，但这方面的影响预计短期并不会表现出来。

　　据悉，从1月三大机构最新平衡表的调整来看，原油需求端的调整不大，主要调整体现在将一季度原油供应下调80.3万桶/天。第13届OPEC+部长级会议决定2—3月以沙特为代表的OPEC10国仍将维持1月原油产量，非OPEC国家每月的增产幅度也仅限于7.5万桶/天，远低于2020年12月会议中所提到的每月50万桶/天的增产上限；最近于2月3日召开的OPEC+联合部长级监督委员会会议进一步肯定了这一先发性减产约束的积极意义。1月OPEC+减产兑现率达到101%，OPEC原油出口较去年12月下降66.1万桶/天，降幅为3.4%。OPEC+产量及出供应的相对克制进一步提升了近期原油市场的乐观情绪。“预计本次三大机构月度报告对供应端的调整有限，可重点关注欧美疫情好转带动全球新增确诊病例显著下滑后需求端的预估能否上调，这一预期证实后将进一步从需求端的逻辑提振油价表现。”国投安信期货能源首席分析师高明宇说。

　　“近期投资者也较为关注拜登1.9万亿美元的纾困计划能否按照预期落地，2日美国参议院民主党议员已采取行动清除了推进该计划的程序障碍，令该法案进入快速通道，但最终结果仍需等待参议院的通过，如果财政刺激计划规模不如预期，将令市场风险偏好减弱，届时油价也将面临回调风险。”李彦杰说。

　　上述受访人人士认为，目前原油市场仍处在去库背景下价格中枢上移的趋势中，2020年服务业恢复程度不及建筑业和制造业，消费属性更强的原油市场表现亦远不及黑色、有色等工业属性更强的工业品，尚无明显高估的原油价格或延续振荡偏强走势。需要关注美国新一轮伊核协议的推动进展，伊朗原油回归预期或成为后期原油市场向下调整的主要风险点。

　　农产品：关注USDA月报和MPOB月报

　　春节即将到来，节前仅剩三个交易日，农产品和外盘联系比较紧密的有大豆、豆油、豆粕、玉米、棉花和白糖等品种。

　　“春节假期前后，关于农产品的注意事项主要有三点：第一，USDA报告将于2月10日凌晨公布，关注报告公布后市场的波动情况；第二，美元指数持续上升，对大宗商品期价形成压力。拜登政府上台后的一系列刺激政策将逐步兑现，美国经济基本面修复确定性加强，美联储的最新议息会议未进一步放松货币，美元指数持续上升概率增大，美元作为全球商品的定价货币，美元指数的上涨将令商品价格承压；第三，资金的退潮，节前CFTC豆类的非商业净多持仓已经出现分化，前期的多单在不断调仓，因此要关注假日期间CFTC非商业净多持仓是否有较多的多头撤退，这将对行情走势有着至关重要的影响。”格林大华期货农产品高级分析师刘锦说。

　　中信建投期货油脂分析师石丽红告诉记者，对于USDA月报，市场平均预计USDA把2020/2021年度美豆期末库存调降至1.23亿蒲式耳，低于1月报告的1.4亿蒲式耳。但在美豆良好的出口及压榨需求下，较多机构早已将美国2020/2021年度大豆最终的结转库存看至0.5亿—1亿蒲式耳，预计2月报告能给出超预期惊喜的概率不大。在上个月的持续干旱背景下，业界预计USDA2月报告中的巴西大豆产量为1.325亿吨，较前月降50万吨；预计阿根廷大豆产量为4770万吨，较前月降30万吨，但该幅度的调整预计利好程度较为有限。USDA月报难以给出驱动美豆继续上行的超预期惊喜，即便报告整体利好，也不排除阶段性利好出尽的可能，随着南美大豆收割持续推进，美豆价格上行或将受到压制。

　　对于MPOB月报，当前彭博和CIMB对马来西亚棕榈油1月末库存的预估分别为121万吨和136万吨，其中对产量及出口的预估基本一致且符合主流，分歧主要在于进口项，彭博为11万吨，而CIMB为28万吨。“由于印尼增税时间节点在去年12月10日，增税后印尼往外移库动力不强，我们倾向于认为去年11—12月印尼往马来西亚的库存转移难以持续至今年1月。预计马来西亚棕榈油1月末库存增幅相对有限，但这仍待2月10日月报数据验证。若马来西亚棕榈油1月末库存增幅有限，虽无意料之外的惊喜，但超低的库存预计也能继续给予马盘走势较强支撑；若库存出现超预期恢复，棕榈油的价格拐点或随边际利空及情绪的变化提前到来。”石丽红说。

　　由于这两份重要报告均在节前发布，大大减少了春节期间固定时间的大事件发生，但一些不固定时间的事件却也可能随时间推移变得更加明朗，比如阿根廷大豆主产区的干旱及单产情况。据了解，2018年2月美豆的大涨，正是由阿根廷干旱引发的严重减产所驱动，这直接导致了节后首日豆粕的大幅跳空高开，以及油脂在空油粕比套利下的不涨反跌。石丽红认为，在当前阿根廷大豆优良率处于历史低位，且未来两周降雨继续偏少的情况下，阿根廷严重减产的风险并没有消除，大连豆粕和豆油仍可能重蹈2018年节后的覆辙。

　　在石丽红看来，节后已临近2月下旬，对于油脂油料市场来说，巴西及阿根廷大豆的定产情况需重点关注，此外还有产地棕榈油产量的恢复情况。除此之外，美国农业部2月18—19日的农业展望论坛亦需关注，此次会议将对美国2021/2022年度的主要农作物种植面积作出预估。因美豆及美玉米需求及价格的强势，市场预期美豆及美玉米种植面积将会有明显恢复，这意味着休耕面积的高位回落。目前市场主流将美豆2021/2022年度种植面积放在9000万英亩左右，但即便按照52蒲式耳/英亩的单产测算，美豆新季结转库存也难获得有效改善。若种植面积不及预期，美豆或将展开另一轮冲高行情。

　　“我们通过统计5年历史数据发现，内外盘油粕春节期间的振幅和节后首日开盘振幅情况发现，油粕的节中振幅和节后首日振幅较大，2020年大连豆粕首日振幅高达2.73%，跳空低开2.53%。节后对于农产品行情来说，市场行情将会比较明朗，南美大豆收割进度、装船进度和市场心态都会进入一个相对明朗的阶段，届时对新一轮行情的方向判断的确定性将会比较高，建议原有头寸可了结离场，安心过节。”石丽红说。

　　随着棉纺产业进入假期模式，期货市场情绪主导显现。上周市场对流动性拐头担忧造成股市下探、棉花也因此遭遇几波急跌，而近日股市迎来日内反转，商品市场红多绿少，棉花领涨农产品板块。

　　中信建投期货棉花分析师吴新扬认为，拉升的利好消息总是建立在好的基本面基础上。棉花上涨的本质还是归结于期货贴水叠加产业低库存的基本面背景。而年后随着产业驱动复苏，春耕带来天气炒作题材，棉花上方想象空间极大。距离春节仍有几个交易日，交易所提保后，价格波动幅度也将进一步加大。棉花多单可以继续持有，等待节后机会。

　　有色金属：不确定风险主要来自宏观面

　　记者了解到，目前有色板块在需求淡季以及国内流动性收紧等因素作用下面临向下调整的压力，但下方支撑较强。本月初公布的国内1月份制造业扩张速度放缓，叠加美国新一轮纾困法案遭遇阻力，再次令市场多头热情降温。为维护市场流动性合理充裕，自1月27日起，央行恢复大额投放，资金面有所缓和。

　　据英大期货有色研究员李全冲介绍，从基本面来看，国内临近春节，企业陆续停工，下游备货基本结束，导致需求减弱，有色价格运行偏弱。但供应端干扰因素导致原料供应收紧，又对有色金属价格下方形成较强支撑。尤其是锡、镍，海外原料主产国受疫情影响，生产或发运遇到阻碍，导致国内进口量下降，原料供应偏紧，锡、镍在1月份均有较大涨幅。而近期从秘鲁、智利等国的铜及铜矿运输受阻，导致进口量下降，保税区库存连续下降，支撑铜价。另外，低库存且未出现大幅累库现象，也对金属价格提供底部支撑。

　　据光大期货有色金属总监展大鹏介绍，今年春节期间有色部分下游加工企业不放假、持续生产的比例较往年有所增加，这部分企业会有节前备库的动作，特别是对于已有较大幅度回调的商品。春节前后一向是有色累库高峰期，但节前的备库会令今年累库总幅度低于预期，这会给投资者心理层面支撑。但加工行业随之会出现生产和需求错配的问题，即节前和节中的生产有待节后消化，节后需求按照目前的防疫标准能否按时启动仍是未知数，这意味着部分有色原材料累库提前转化为下游产成品库存。由于供求错配，节前行情若因此而乐观，势必会在节后成为不乐观因素。

　　“市场的不确定风险主要来自宏观面，海外疫情整体出现好转，这将有利于各国经济的逐步恢复，但受病毒变异、疫情防控措施以及疫苗投放等因素影响，疫情发展仍具有不确定性。美国纾困法案进展情况也在不断扰动市场情绪。”李全冲表示，另外，拜登政府对华态度也是市场关注点。整体来看，节前市场氛围偏谨慎。上期所已发布通知，调高有色板块春节期间涨跌停板幅度和保证金比例，投资者需注意持仓以及保证金占用情况。鉴于假期不确定性较大，建议投资者根据自身情况合理控制仓位。

　　“疫情方面对于国内的影响更多在于节后复工的不确定性，节后需求会不会后延是节前看涨投资者要多加考虑的问题。从国内外疫情控制和经济复苏对比来看，有色买外抛内的头寸持有至节后会相对比较安全。关于拜登政府刺激政策，金融市场已经交易过一段时间，后期要关注政策最终落地情况和落地时间。另外，春节期间若美股大幅下跌，会对全球金融市场流动性产生二次冲击，但该事件发生的概率也偏低。”展大鹏说。

　　在上述受访人士看来，国内各地今年提倡“就地过年”，这将有利于节后企业复工复产，从而带动需求的回升，但需要关注节后各地疫情防控政策是否会给员工返岗带来一定的影响。另外，还需要关注冶炼企业库存问题、假期以及节后累库情况、海外原料主产国疫情情况以及疫情防控措施对原料生产运输可能带来的干扰等因素。

　　来源：期货日报