外盘强势提振 沪锡节后再度走高

　　春节期间，伦锡价格持续走强，累计涨幅逾5%。2月18日盘中，伦锡触及25380美元/吨高位，刷新近9年新高。在外盘强势带动下，节后首个交易日沪锡主力合约涨近6%，报收174370元/吨。

　　在方正中期期货分析师史家亮看来，今年以来锡市供需矛盾突出，叠加宏观面持续利好，推动锡价持续上涨。春节期间外盘锡价涨逾5%，对沪锡价格形成有效提振。

　　金瑞期货有色金属分析师涂礼成告诉期货日报记者，春节假期期间，外盘风险偏好回升，海外股市及大宗商品价格多数上涨。其中，伦锡库存创下低位引发市场关注，推升伦锡价格至近年新高。他表示，持续上涨的锡价吸引了部分隐形库存交仓，在2月15日当天交仓550吨，库存环比增加70%至1340吨，缓解了低库存的压力，但是结构性紧张的状态并未缓解。

　　从库存结构来看，交仓主要集中在马来西亚，作为印尼锡主要交仓地的新加坡依旧维持5吨的低位，同时欧洲和美国库存仍处于低位，两地库存分别维持在10吨和20吨。此外，由于全球集装箱运力紧张，短期主要消费地的低库存状态难以缓解，结构性紧张依旧对锡价形成支撑，部分经纪商对现货与期货的升水已经报至5000美元/吨。

　　看向国内，在供给端，缅甸局势以及银漫矿业停产自查导致国内原料供应依旧偏紧。“在缅甸局势紧张的情况下，银漫矿业节前收到停产自查通知，这令锡矿山产出再度中断，加剧了国内锡矿供应紧张。”涂礼成表示，根据节前对部分锡加工企业的调研，节前高价抑制备货，节后下游加大刚需备货力度，将加速去库存。

　　看向后市，史家亮认为，基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情。一方面，全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势；另一方面，经济持续复苏、美元弱势以及国际贸易摩擦有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。

　　从内外盘联动情况来看，虽然伦锡和沪锡表现由2020年上半年的“内强外弱”逐步转为2020年下半年和2021年的“外强内弱”，但是整体走势保持相对一致性。在史家亮看来，锡价内外盘的表现，与国内外的疫情防控、经济复苏和宏观政策有密切的关系。

　　他表示，随着疫情得到有效防控和经济全面复苏，锡需求会进一步上升，锡价仍有上涨空间。“综合考虑汇率、增值税率、关税和港杂费等因素，对锡价内外盘价格进行测算，当伦锡价格为24500美元/吨时，对应的到岸价格为20万元/吨；当伦锡价格为25000美元/吨时，对应的到岸价格为20.65万元/吨。”因此，他认为对比当前伦锡价格，沪锡价格仍有较大的上涨空间，逢低做多依然是核心思路。

　　从基本面来看，锡市供不应求矛盾将加剧。在供应端，安泰科对国内20家冶炼厂的产量统计结果显示，2021年1月上述企业精锡总产量为15676吨，环比减少5.8%。在需求端，节前调研显示，焊料企业订单量明显增加，很多企业选择春节不停工完成订单，说明虽然是春节淡季，但需求仍然强劲。

　　史家亮表示，随着海外疫情出现明显好转趋势，经济由渐进复苏进入强劲复苏期，锡需求将会更加强劲，而供给的增加难以跟上需求增加的步伐，这有利于锡价的持续上涨。除此之外，春节前沪锡库存大幅增加，库存的持续增加对锡价形成利空，此后库存增加程度放缓，对锡价的影响暂时逐步减弱；春节过后随着复工复产，库存亦会逐步下降，对锡价影响逐步转为利多。

　　宏观走势也对今年上半年锡价有利好作用。史家亮表示，当下全球疫情好转趋势更加明显，疫苗接种速度不断加速，疫情风险将逐步消退，全球经济将会迎来强劲复苏期。同时，欧美央行宽松货币政策将会持续，美联储将为美国联邦政府的宽松政策买单，继续增加流动性，下半年则会开始讨论缩减购债政策调整，而欧洲央行会维持当前宽松政策。在政策宽松作用下，锡价上半年表现仍将强劲，下半年则会面临回调风险。综上所述，他认为，当前沪锡上涨空间依然较大，沪锡价格或涨至19万—20万元/吨的高位，整体维持回调逢低做多的思路，不建议做空或者持有空单应尽快退出。

　　涂礼成表示，随着国外生产需求自疫情中恢复，并且持续的流动性充裕提振了锡消费，尤其是欧洲地区的新能源汽车消费同比暴增，同时5G等新场景的运用带来新的消费需求，锡的海外消费自去年四季度开始明显好转。同时，国内需求维持较高的水平，锡库存尤其是伦锡库存持续去化，低库存提振伦锡价格。国内由于交割日和假期重叠，交仓压力较大，内弱外强使得进口亏损大幅走扩，出口盈利窗口隐现。节前无备货的企业在节后开启刚需备货，将加速国内库存的去化。短期来看，他认为锡价仍将维持强势，预计2月伦锡整体运行区间为23000—25000美元/吨，沪锡主力合约价格运行区间160000—180000元/吨。