疫苗问世、一切都变了：空头高呼黄金的牛市即将结束！金价真的见顶了？

在本月医药领域取得重大突破之后，黄金破纪录的牛市正面临一个存在性问题：一旦Covid-19疫苗开始推出，金价涨势将会如何？

黄金被许多人视为典型的避险资产，在市场动荡时期不可避免地会被推高。按照这种逻辑，危机结束将标志着金价反弹的转折点。

但需要注意的是，这种贵金属也可以用来对冲通货膨胀。随着今年全球央行和政府向经济注入大量资金，任何消费者价格上涨的迹象都可能促使投资者重拾黄金。

在2020年的大部分时间里，黄金的状况好得不能再好了，因为大量印钞、美元走弱和全球不确定性刺激了需求，推高了价格。美国国债实际利率下滑引发7月和8月大幅上涨，最终将现货金推升至2,075美元的纪录高位。

尽管此后金价略有下跌，但投资者继续涌入黄金ETF。ETF在10月达到峰值时，今年已吸纳近900吨黄金，是2019年最终流入量的两倍多。

而在几周后，一切都变了。

在辉瑞公司宣布初步结果显示其疫苗有效性90%的当天，金价遭受七年来第二大跌幅。以此同时，美国的政治角力让人们对未来的经济刺激计划产生了怀疑。

对今年涨势至关重要的ETF已至少连续6天出现资金流出，而在截至11月17日的一周内，对冲基金做多黄金的押注量接近17个月来的最低水平。

“疫苗强烈的正面消息预示着可能在春天恢复正常的真正前景，”蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)金属衍生品交易主管Wong Tai说。他说，尽管低利率和政府可能提供更多支持将提振金价，但“短期内金价上涨的速度可能有所放缓。”

那么，黄金牛市还能维持下去吗？

现在通胀问题将是黄金任何前景的关键，这已经不是第一次出现了。

2011年，就在金融危机爆发后不久，金价曾在2011年创下历史新高，当时各国央行开始大规模量化宽松，引发了人们对魏玛德国式恶性通胀的担忧。然而，由于通胀得到了控制，黄金多头最终还是失望了。

德意志银行(Deutsche Bank AG)宏观策略师Oliver Harvey表示，这次情况可能会有所不同。

“当我们从Covid中解脱出来时，会有巨大的流动性。储蓄率飞涨，因为人们被困在家里，还在赚钱，”他说，“如果发达国家的通胀上升到3%到3.5%，很多人都会注意到。”

黄金多头指出，美元走软几乎总是对金价有利，而央行提振经济复苏的举措也应起到支撑作用。

“鉴于对宽松货币政策的预期，金价仍面临上行风险，全球实际利率仍处于低位或负值，”渣打银行(Standard Chartered Plc)贵金属分析师Suki Cooper说。她还认为，政府债务上升会推高通胀预期。

不过，黄金看空者阵营无疑正在壮大。麦格理集团(Macquarie Group Ltd.)本周宣布“周期性牛市的结束”，并表示黄金价格可能已经见顶。

该行指出，未来几个月推出疫苗的可能性有所增加，并预计10年期美国国债收益率将走高。在辉瑞发布首份声明后，10年期美国国债收益率已触及3月份以来的最高水平。

疫苗推出的前景也可能降低未来政府刺激的可能性，特别是在参议院的控制权仍悬而未决的情况下。

Arion Investment Management交易主管Darius Tabatabai表示：“在目前参议院悬而未决的情况下，这种严重的财政支出不太可能继续下去。”

随着投资者将资金投入有望从经济复苏中受益的其他资产类别，黄金可能也会受到影响。而且，即使在美元持续走软或通胀抬头的情况下，作为投资者对冲选择的比特币，黄金也可能面临输给比特币的风险。

StoneX集团的欧洲、中东和非洲市场分析主管Rhona O’Connell表示，随着病毒得到控制，信心恢复，基金经理可能会转向风险和价值，这意味着“黄金的牛市即将结束，可能出现逆转。”

Connell补充称：“但过去两周的反反复复反映了一个事实，那就是这只是一种疫苗，而不是一种治愈方法，在我们摆脱困境之前还有很长的路要走。”