9月全球黄金ETF持仓整体现净流出 亚洲基金保持强劲势头

9月，全球黄金ETF净流出15.2吨（约合8.3亿美元，资产管理规模AUM下降0.4%）。亚洲基金的净流入仅部分抵消欧洲和北美基金的流出。金价在实际利率上升、美元走强以及COMEX黄金期货净多仓位降低的影响下收跌，令全球黄金ETF总持仓于本月降至3,592吨（约合2,010亿美元），这是自4月以来的最低吨位水平。

区域市场回顾

9月黄金ETF的流出主要由欧洲基金主导，其次为北美。英国和德国的大型基金的持仓规模下降导致欧洲黄金ETF持仓整体减少11.5吨（约合6.4亿美元）。北美地区黄金ETF总计流出6.6吨（约合3.49亿美元），主要是由美国大型基金的持仓减少所致。欧洲和北美的黄金ETF流出主要源于这些地区央行货币政策的趋紧——欧洲央行将适度放缓其为应对新冠疫情而采取的紧急资产购买计划，而美联储则表示会在第四季度缩减购债计划，同时市场对于其明年加息的预期也在不断升温。而因中国股市波动加大，国内投资者对于黄金ETF的青睐度上升，致本季度结束时亚洲黄金ETF净流入则达到2.4吨（约合1.35亿美元）。

此外，印度股市波动加剧，国内金价回调，印度黄金ETF持仓随之达到自2013年9月以来的最高水平。其他地区也为全球黄金ETF的规模增加贡献了0.4吨（约合2,500万美元）的净流入。

黄金价格表现和交易量

9月金价收盘时报1,743美元/盎司，下跌约4%。根据我们的短期金价表现归因模型，9月份的黄金疲弱是由利率上升、美元走强和期货净多仓位下滑所致。由于主要央行可能会逐步收紧其宽松货币政策，美债利率也升至本季度高点，而这反之也支撑了美元的强势。截止9月底，金价年内已下跌超过8%。9月份的黄金日均成交量从8月1,410亿美元的低点上升至1,460亿美元，但仍低于年内1,600亿美元的平均水平。COMEX黄金期货净多仓位在下半月降至537吨（约合300亿美元），也反映出近期黄金遇冷的普遍现象。

2021年第三季度亮点

第三季度，黄金ETF流量变动基本与金价波动一致，在北美基金流出的影响下整体持仓减少了46.3吨（约合26亿美元，-2.4%）。北美黄金ETF的流出主要由大型美国基金主导，大部分外流出现在8月份。欧洲方面，由于通胀预期持续走高，因而实现净流入15.2吨（约合9.09亿美元，1.0%）。与第二季度类似，德国基金的贡献占到本季度欧洲净流入的一半以上（8.9吨，约合5.16亿美元）。这些地区的低成本黄金ETF持续强势增长，总计增持约合9.2亿美元（15.9吨），帮助缓解了整体黄金ETF规模下降的趋势。

本季度亚洲基金流入约合2.28亿美元（3.0%），这是由于当地黄金投资需求在股市波动加剧的影响下（尤其是在中国经济增长放缓的情况下）仍保持强劲。此外，金价下跌也致使一些投资者选择战术性低位建仓。其他地区在新兴市场股市疲软的前提下，第三季度的黄金ETF净流入总计约合1,300万美元（0.4%）。

区域流量变化

9月，欧洲和北美基金的流出量超过亚洲基金的流入量：

欧洲：净流出11.5吨（约合6.4亿美元，-0.7%）；

北美：净流出6.6吨（约合3.49亿美元，-0.3%）；

亚洲：净流入2.4吨（约合1.35亿美元，1.7%）；

其他地区：净流入0.4吨（约合2,500万美元，0.7%）。

具体基金流量变化

9月，美国的SPDR Gold Shares和英国的iShares Physical Gold是全球黄金ETF的主要流出来源，部分被亚洲基金和美国iShares Gold Trust的净流入相抵消：

北美：SPDR? Gold Shares流出10.2吨（约合5.61亿美元，-1.0%），iShares Gold Trust则流入2.5吨（约合1.45亿美元，0.5%）。低成本黄金ETF基金 iShares Gold Trust Micro增持0.6吨（约合3,700万美元，6.2%），而Goldman Sachs Physical Gold增持0.5吨（约合2,900万美元，7.6%）；

欧洲：iShares Physical Gold流出6.2吨（约合3.51亿美元，-2.7%），Invesco Physical Gold减持1.5吨（约合8,100万美元，-0.6%）。另一方面，Xtrackers IE Physical Gold则流入1.7吨（约合9,300万美元，4.7%），Xetra Gold增持0.8吨（约合4,800万美元，0.3%）；

亚洲：中国的华安易富黄金ETF流入1.1吨（约合5,800万美元，3.4%），印度的Nippon India Gold增持0.5吨（约合3,100万美元，3.9%）。

长期趋势

在经历了第二季度的部分复苏之后，随着金价的持续疲软，第三季度整个发达市场的黄金ETF再次呈净流出态势：

年初至今，全球黄金ETF已流出约合83亿美元（-156吨），因为北美和一些欧洲大型基金受金价波动影响持仓下降，而低成本及亚洲基金则保持稳定的流入；

亚洲黄金ETF从第二季度流入量下跌中实现反弹，再次成为全球黄金ETF的主要增长动力，在区域经济发展不确定性加大的情况下，亚洲黄金ETF规模年内增加近12亿美元（17%）；

尽管金价波动持续，但低成本黄金ETF整体仍有流入，年内增幅近43%（60.1吨），占全球黄金ETF市场总额的约6%。