再加仓中国资产！桥水达里奥突破340亿元 料中国主导权扩大 “美国应向中国学习”

全球最大对冲基金桥水基金，日前向美国证交会披露的信息披露材料显示，它在海外发行的中国基金资产总值突破340亿元。创始人达里奥(Ray Dalio)近期接受日媒采访时提到，他预测中国的主导权将会扩大，并强调美国应该向中国学习。

桥水是全球头号对冲基金，目前管理规模约1400亿美元。创始人达里奥是全球最知名的宏观研究者和中国问题专家之一。桥水2022年1月20日向SEC提交了ADV 表格的更新文件，细节内容如下图：

桥水的ADV表格一共302页，包含桥水公司情况和管理基金的情况。其中，桥水管理的全天候中国基金出现在第53页-59页，包含基金的总资产，投资者情况，基金的审计机构、基金行政服务商，基金的托管机构等信息。

根据相关规定，管理投资者资产超过1亿美元的对冲基金需成为注册投资顾问，ADV表格为包括对冲基金在内的投资顾问向SEC提交的表格。每年提交一次，有重要变化时可以提交更新文件。ADV分为三部分，其中第一部分以表格形式呈现，投资者可以在投资顾问公开披露网站上查询，包含投资顾问的股权、客户、业务、员工等信息。

表格信息显示，截至目前，桥水全天候中国基金的资产总值(含杠杆和其它负债，一般高于资产净值)达54.36亿美元约折合343.6亿元人民币。最低起投金额为1000万美元，目前有15名投资者，基金43%的资产来自美国之外的投资者。

这只全天候中国策略基金设立于2017年，当时桥水决定将大名鼎鼎的“全天候”策略运用在中国市场上。从后续销售情况来看，桥水的全天候中国策略较为成功。全天候策略基本完成了策略与中国市场的融合。而在海外发行中国产品无需在境内设立实体，雇佣员工，也被很多人认为是布局中国，跑策略的“试验”。2017年在海外发行中国基金，2018年桥水才在中国证券投资基金业协会登记成为私募管理人。

桥水2018年在中国证券投资基金业协会登记成为私募管理人。用于登记的实体桥水(中国)投资管理有限公司注册资本3.1亿元。目前有28名全职员工，其中24人拥有基金从业资格。经过3年多的耕耘，桥水在境内爆发。2021年11月桥水在境内发行的私募证券投资基金大卖，桥水在境内的私募率先突破100亿元，成为首家外资百亿私募。

品牌之外，为适应中国市场，桥水也对旗舰策略做出了调整。桥水在境内发行的产品使用全天候增强策略。相关产品介绍写道：全天候是一种资产配置方法，帮助投资组合抵御经济环境带来的冲击，实现持续稳定收益。境内的产品在全天候的基础上加了主动管理，以获取阿尔法。就是在全天候的基础上叠加对当下市场的主动观点，系统地调仓。

桥水境内发行产品大获成功给其它外资机构注入了强心针。不过，基金君近期调研了解到，多数外资产品市场认可度还是有待提升。即便是部分绩优产品，缺乏投资者基础，加之近期市场情绪冷淡，销售也存在难度。

回顾近期达里奥采访重点：

达里奥近期接受媒体采访谈及中国的房地产行业，表示修正和调整是房地产行业变化过程的一部分。这会引起一部分经济政策趋于谨慎，比如房地产信贷，这也会影响到拥有房产的居民。但是资源会被再分配到其他刺激生产的地方，这是资源转换的一部分。长远来说，这是很健康的转换。2022年房地产行业在增长数量上或不及预期，尤其是今年早期，但是增长的质量有提升。他希望质量和数量都可以有所调整，找到其中的平衡。

据日经中文网提到，当被询问到为何预测中国的主导权会扩大，达里奥回应称：“中国的财政收入超过财政支出，教育水平和生産效率也不断提高。国内的社会秩序稳定，争端也很少。我无意进行社会主义比资本主义优越等方面的讨论，但美国的民主主义确实面临着考验。”

他继续补充：“我研究了公元6世纪的唐代以后中国的各个朝代，发现中国人非常擅于从历史中吸取教训。杰出的皇帝或领导人在国家的沉浮周期中只发挥一部分作用。目前的领导人也身处其中一个周期，该週期处于国力上升阶段。”

至于中国与美国的竞争，达里奥称，美国应该向中国学习。他解释道：“左右两派相向而行的超党派政策非常重要。此外，政治上的中立派必须发力。政治性割裂不能再进一步加剧。我相信人的力量比政治体系更重要的理论。

他也同时表示：“还要提升教育体系，教育水平将反映到国力上。这里所説的教育，不只是在学校里学习的科目，还包括文化、修养、礼仪等广义的范畴。高水平人才不知道会从世界上哪个地方冒出来，因此从国外吸纳尽可能多的人才也非常重要。国内体系公正、教育水平高的国家将聚集全世界的优秀大脑。”

“美国拥有世界知名的优秀大学，但国内教育质量存在严重不平衡。富人可以在子女教育上花费资金获得优质教育，而穷人就享受不到。公共教育方面，由于各州都依赖不动産税，富人居住地区的公立学校保持较高水平，而穷人所在地区的公立学校就没这样的好处。解决公共教育面临的结构性问题，也是非常重要的。”达里奥说道。

桥水基金投资研究副主管Rebecca Patterson 1月12日接受采访表示，美国市场并没有完全反映通胀预期。Patterson 认为不必只盯着美国，她也会关注中国。2022年市场会经历波折，市场波动性会增加。中国与全球其它主要市场处于不同的周期。其它市场都在收紧，中国偏向宽松，以支持经济增长。尽管部分行业的监管环境发生了变化，但是部分公司的估值实在有吸引力。加上这种偏向宽松的政策。出于分散风险考虑，她会关注中国。她表示看多中国债券，等待时机做多部分股票。“中国的机会非常吸引力，不过你需要多等一会”。

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