【深度】债市遭遇2015年以来最严重打击 “对抗”央行吓坏投资者

全球债券市场正经历着自2015年以来最糟糕的一个年初，因为投资者越来越相信新冠疫苗的推出将推动经济增长，并在数十年来首次引发严重的通胀压力。

英国《金融时报》报道称，自去年年底以来，追踪总值7,000亿美元债券的彭博巴克莱多元化指数（Bloomberg Barclays Multiverse index）的总回报（包括价格变动和利息支付）已下跌1.9％。如果持续下去，这将是自2018年中以来最糟糕的季度业绩，也是六年来广义固定收益指标最大的第一季度挫折。

1月份，债券市场的逆转开始积聚力量，当时民主党人赢得了美国参议院的控制权，并提出了更强有力的刺激方案以治愈新冠疫情造成损害的前景。但最近几周抛售明显加速并扩大。

大部分“痛苦”都落在了评级高、但收益率低的政府债务上，这尤其容易受到通货膨胀加剧侵蚀利息支付和回报的影响。彭博巴克莱（Bloomberg Barclays）对美国政府债券的指数显示，今年以来，长期美国国债在总收益率基础上损失了逾9％。

Yardeni Research的Ed Yardeni说：“我们终于可能再次走上通货膨胀的道路。” “由于越来越多的财政和货币政策制定者为应对这种流行病提供刺激，我看到越来越多的通胀压力迹象。”

最近几周与债券价格相反的收益率飙升席卷全球，美国10年期国债收益率从2021年初的0.9％攀升至周二的近1.4％，是去年新冠疫情暴发以来最高。澳大利亚的10年期国债收益率也超过了疫情前的水平，而日本的10年期国债收益率自2018年以来首次突破0.1％。英国的国债收益率有望达到2013年以来的最大季度涨幅。

固定收益产品的抛售已经开始波及全球股市，并促使一些分析师预测，债券市场与政府和央行政策之间过去曾出现的战斗将重演。

Yardeni是华尔街第一位提出“债券治安”一词的分析师，形容1980年代固定收益市场偶尔迫使政府和央行采取更紧缩的政策。他在周二给客户的一份报告中写道：“债券守卫者似乎已经装备就绪，准备伏击通货膨胀道路上的决策者。” “这可能是一场枪战。”

分析人士说，自2020年3月达到最低点以来，历史低位的债券收益率一直是推动金融市场广泛而剧烈反弹的主要动力。股市从2021年开始大涨，但自2月16日创下历史新高以来，富时全球指数已下跌2.5％。以科技股为主的纳斯达克100指数自上周创下峰值以来已下跌超过6％。

PGIM固定收益部高级基金经理Gregory Peters表示，此举让人想起“小型紧缩恐慌2.0”，指的是美联储在2013年宣布缩减其债券购买计划时动摇了全球金融市场。

Peters说：“涨势开始吓到其他市场。” “股票被抛售，而公司债券也被抛售。”“这使人们感到有些恐惧。”

他怀疑现在债券市场抛售的严重性可能已经过头了，但就目前而言，需对押注溃败的赌注保持警惕。他说：“当你盯着两位数的GDP增长数据，尽可能多的刺激措施以及央行保持措施时，你必须勇敢地走在前面。”

现在面临的挑战是，即使通胀确实在加速，各国央行仍致力于保持货币政策异常宽松，这一承诺现在已被一些交易者开始考验。

央行似乎对抛售感到越来越不安，这有可能在全球经济的微妙时期提高贷款利率。澳大利亚储备银行本周重新开始购买债券，以遏制政府债券收益率的上升。欧洲央行行长拉加德周一表示，政策制定者正在“密切监视”局势。

周二，美联储主席鲍威尔赞扬经济前景正在改善的迹象，但强调美联储将继续刺激可预见的未来需求，并指出，顽固的低通胀仍然比通胀持久加速的危险更大。

鲍威尔在给国会的证词中说：“经济离我们的就业和通胀目标还有很长的路要走，而且可能需要一些时间才能取得实质性的进一步进展。” “在购买速度发生任何变化之前，我们将继续清楚地沟通对实现目标的进度的评估。”