LPR六个月按兵不动符合当前经济预期

金融观察

LPR六个月按兵不动，与当前的经济基本面总体是匹配的，也是符合当前经济预期的。

10月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心发布的LPR显示：1年期和5年期以上LPR分别为3.85%、4.65%。此两项数据均持平于上月，并且为今年5月以来连续第六个月保持不变。

LPR是金融市场资金供需状况及资金价格的真实反映，LPR连续六个月按兵不动，中国金融市场的资金供需和市场资金价格是否也保持波澜不惊？从当下社会公众及中小微实体企业的实际利益出发，肯定都希望LPR能够下降，尤其目前经济复苏状态还需要更多金融资金的支持，LPR利率不高对当前经济局势的全面回暖还是有相当大的推动力的。

既然目前社会经济需要较多资金支持才能恢复到正常区间，且广大企业及民众又有更多资金的需要，为何央行及全国银行间同业拆借中心不顺势而为，让LPR利率步入下行通道？

客观分析，有两个因素决定了LPR利率保持在六个月不变的水平上。

从商业银行经营角度看，由于结构性存款乱象整治，使得全国商业银行结构性存款下降幅度较大。据披露，全国商业银行结构性存款继续压降4450.81亿元至89751.77亿元，其中以股份行为代表的中小银行压降5627.48亿元。这使得一些商业银行的资金压力加大，为维持资金运转平稳，势必导致了两大问题：一是导致近期银行平均边际资金成本难以明显下行，报价行下调LPR报价加点的动力不足，也使作为LPR报价重要参考依据的逆回购利率、MLF利率维持高位不降，这样LPR也难以下降。二是导致国有大行、股份制银行同业存单利率仍维持高位。据披露，10月20日，农业银行(601288,股吧)、交通银行(601328,股吧)等行一年期同业存单参考收益率分别为3.13%、3.11%，中信银行(601998,股吧)、浦发银行(600000,股吧)等行一年期同业存单参考收益率分别为3.15%左右的水平，均高于MLF利率，这样使得LPR利率无法继续下降。

从社会经济角度看，中国疫情基本得到控制，降息、降准的呼声降低，压力减小。最近国家统计局公布的主要经济数据继续向好，三季度GDP同比增长4.9%，且第一、二、三产业均显现复苏迹象。在这种态势下，央行货币政策应在稳增长与防风险之间保持平衡，防止降息、降准过度导致资金宽松而加大各种金融套利行为，避免出现大水漫灌而导致金融脱实和金融泡沫现象发生。这一切表明，央行货币政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定，市场利率围绕央行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的，也是符合当前经济预期的。

年底前，结构性存款压力任务、政府债券发行规模趋于缓解以及财政支出的提速，11月底和12月初社会流动性有可能会出现边际放松，同业存单发行利率随之下行，银行平均边际资金成本将转而边际下行，银行也可能小幅下调LPR报价加点，进而触发1年期LPR报价小幅下行；尤其银行让利1.5万亿元还没有到位，到目前还仅仅让利1万亿元的水平，银行下调贷款利率仍有一定空间，这一切表明LPR利率出现小幅下调应是大概率事件。

□莫开伟（财经评论人）