DR钻戒冲刺IPO：夫妻店”模式遭质疑 张国涛夫妇如何跳出增收不增利怪圈？

　　DR闯关A股背后喜忧参半。

　　10月12日，DR钻戒品牌母公司迪阿股份有限公司（下文简称“迪阿股份”）递交招股书，冲刺A股上市，拟发行不超过8000万股。

　　凭借“男士一生仅能定制一枚”代表一生只爱一人独特的营销噱头，一路走来，DR赚的可谓”盆满钵满”，但此次寻求风光上市的背后也隐藏着一些耐人寻味的“失落”。作为一个存货高企，净利开始下滑，销售费用率的攀升逐渐侵蚀利润，使迪阿股份肩上的重担又沉了一分。

　　持续扩店致销售费用增高 利润不断被侵蚀

　　招股书显示，2017年至2019年迪阿股份的营业收入分别为11.17亿元、15亿元、16.65亿元，同比上涨34.27%、10.96%。净利润分别为2.5亿元、2.73亿元、2.64亿元。同比上涨8.83%、-3.18%。能够看出，迪阿股份近年来的营业收入虽然有所增长，但增速明显放缓。同时，净利润已经出现下滑趋势。

　　对于陷入增收不增利的“怪圈”，迪阿股份称，“报告期内净利润变动趋势与主营业务收入存在一定差异，主要系期间费用不断增长所致”。

　　从营收结构来看，迪阿股份的营收主要来源于线下门店。近年来，在越来越多的商城中可以见到DR钻戒的门店。2017年至2020年上半年，DR钻戒自营门店数量分别为130家、250家、302家和298家。店铺的不断扩张虽然可以带动营收的增长，却也导致了成本的上升。

　　随着门店持续扩张，迪阿股份的销售费用也跟着水涨船高。招股书显示，2017年至2020年上半年迪阿股份销售费用分别为3.15亿元、5亿元、6.74亿元、3亿元，占营业收入的比例分别为28.19%、33.32%、40.51%、35.91%。其销售费用率高于同行。

　　对此迪阿公司在招股书中坦言，随着公司门店数量的快速增加，销售人员、租赁相关费用、折旧及摊销 费用相应大幅增加。2018年与2019年，销售人员工资薪金增长比例分别为77.10% 和 47.37%，租金、物业管理及水电费增长比例为 111.84%和 59.12%，折旧及摊销费增长比例为107.91%和51.78%，上述费用项目增长比例均高于当年度营业收入增长比例，因此占比不断提升。

　　另据招股书显示，2017年至2020年上半年，公司求婚钻戒销量分别为9.40万件、12.05万件、11.91万件和5.04万件，结婚对戒销量分别为3.87万件、4.79万件、6.1万件和3.93万件。

　　存货余额高周转率低 “夫妻店”模式引质疑

　　事实上，迪阿股份是一家典型的“夫妻店”。迪阿股份的实控人为张国涛、卢依雯夫妇。张国涛间接持有公司7.825% 股份，卢依雯间接持有公司90.25%股份。夫妻二人合计持有98.075%股份，属于高比例持股。虽作为然妻子卢依雯为大股东，但其丈夫张国涛为董事长兼总经理。

　　对此行业内有评论认为： “作为“夫妻店”模式的企业，夫妻间的关系会影响到公司的发展，尤其是双方均在公司内部担任重要职位，这对管理层和股东利益都存在着较大的风险。”

　　迪阿股份在招股书中亦坦言，此次发行完成后，张国涛、卢依雯夫妇仍为公司实际控制人，可能利用其控制地位形成有利于其自身、损害公司及公司中小股东利益的经营决策，因此，公司存在一定的实际控制人控制的风险。

　　除此之外，迪阿股份还是一家存货余额高企。其存货主要有原材料、半成品、产成品、周转材料和委托加工物资，招股书显示，2017年至2020年上半年，各期末产成品和原材料占存货余额的合计比例为90.17%、93.93%、94.11%和93.99%。

　　存货余额和存货周转率是衡量企业运营能力的两个重要指标，一般来说，这两项指标可反映存货的积压状况和周转速度。

　　值得注意的是，2017年至2020年上半年，迪阿股份库龄超过1年的存货账面余额分别为1423万元、4851万元、9694万元、1.05亿元。对此迪阿股份解释称，“主要用于保证线下门店一定量的铺货，与整体存货规模变化趋势一致，不存在滞销等异常情形。”

　　除了是一家存货余额高企，迪阿股份的存货周转率也在逐年下降。数据显示，2017年至2020年上半年，迪阿股份的存货周转率分别为3.88次、2.73次、2.38次、1.13次。

　　钻石恒久远，一颗永流传。DR钻戒凭借着“一生只爱一人”的情怀故事迅速出圈，成为钻戒中的一匹黑马，但如此并不能形成长久的壁垒。如果营销是钻戒品牌发展好坏的阶段性目标，那产品是才是生存的根本途径，冲刺IPO的路上，“夫妻店”如何让资本市场感到“安全感”，增收不增利难题如何解决，还需DR钻戒时间去思考。