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如何布局降息交易?

2024-07-24 15:35:24 admin
    结合美国通胀和经济增长情况、产业趋势以及联储主席风格,我们认为当下美国宏观环境与1995年最为相似,但本轮或将呈现不一样的降息交易。美债方面,预计首次降息落地后,在

  

  结合美国通胀和经济增长情况、产业趋势以及联储主席风格,我们认为当下美国宏观环境与1995年最为相似,但本轮或将呈现不一样的降息交易。美债方面,预计首次降息落地后,在经济基本面保持韧性的情况下,10Y利率降幅有限,10Y-2Y或不再倒挂。待美联储再次降息后,市场或逐渐切换到复苏交易,10Y利率或不再下行,收益率曲线进一步趋陡。股市方面,预计本轮降息交易中美股龙头科技公司上涨动力有限,中小板块和利率敏感板块或迎来阶段性交易机会,当市场进入复苏交易后,预计美股龙头公司受益于盈利修复将重新跑赢中小板块。其他资产方面,预计黄金震荡偏强趋势将持续至复苏交易前,但降息落地后需警惕调整风险;铜和原油在复苏交易开启前预计将偏弱震荡,复苏交易开启后,或随美国需求提振而走强。

  情形一、1995年“软着陆”下的预防式降息交易:

  1)美债:1995年5月降息预期开始发酵,尽管全年只有7月和12月两次25bps的降息,但市场持续保持降息预期,各期限利率持续同步下行。经济成功软着陆后,市场切换至复苏交易,长债利率率先企稳回升。

  2)美股:分母流动性宽松和分子盈利增长双重逻辑支撑下,各股指均受益;流动性宽松+经济数据偏弱的组合下,纳指和罗素2000前期表现好于标普500和道指,一旦降息预期或企业盈利预期未兑现,纳指和罗素2000即回调,标普500和道指则波动较小;成功软着陆后,复苏交易下,标普500和道指表现优于罗素2000。

  3)降息预期发酵后黄金短期有所提振、美元和原油走弱,降息落地后美元走强,复苏交易开启后原油走强。黄金行情持续较短,在本轮中波动较小。

  情形二、2019年“可能衰退”下的预防式降息交易:

  1)美债:前期市场保持衰退预期,各期限利率均下行,期限利差收窄、曲线倒挂。联储两次25bps降息、经济数据好转后,市场摆脱衰退预期,曲线不再倒挂,逐渐进入复苏交易,长端利率开始上行。

  2)美股:衰退预期下,联储降息难以提振美股,各股指普跌;经济数据好转、衰退预期扭转后,市场切换至复苏交易,标普500>道指>纳指>罗素2000;后期受益于联储进一步降息提供流动性,纳指和恒生科技表现最优。

  3)原油和铜在衰退交易下走弱,进入复苏交易后走强。在中美贸易紧张局势加剧、全球不确定性增加以及实际利率下行的逻辑下,黄金在本轮中持续上涨,直至中美贸易关系有所缓和。

  情形三、2001年“泡沫破灭衰退”下的被动降息交易:

  1)美债:随着美联储四次50bps的弥补式被动降息,收益率曲线不再倒挂,此后各期限美债利率在降息带动下继续下行。

  2)美股:股市悲观情绪盛行,降息对股市仅有阶段性提振作用,但受分子端盈利和经济数据走弱影响,股市衰退交易贯穿全年。

  3)油价随美国经济需求而动,在衰退交易下走弱,随经济数据变化波动。

  本轮不一样的降息交易展望:

  1)美债方面,自6月CPI数据发布后,市场降息预期强烈发酵,各期限利率预计仍有下行动力。首次降息正式落地后,在经济基本面保持韧性的情况下,10Y利率降幅或有限,预计曲线倒挂形态有所改善,10Y-2Y利差或逐渐回正。待美联储再次降息后,市场或切换到复苏交易,10Y利率或不再下行。

  2)股市方面,预计本轮降息交易中美股龙头科技公司上涨动力有限,中小板块和利率敏感板块或迎来阶段性交易机会,当市场进入复苏交易后,预计美股龙头公司受益于盈利修复将重新跑赢中小板块。

  3)其他资产方面,预计黄金震荡偏强趋势将持续至复苏交易前,但降息落地后需警惕调整风险;铜和原油在复苏交易开启前预计将偏弱震荡,复苏交易开启后,或随美国需求提振而走强。