为什么中国央行要下调5年期LPR利率?
2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2月LPR报价，一年期、五年期以上分别报3.45%、3.95%，维持现状不变，而五年期以上较1月下调25bp。
本月1年期LPR维持不变，5年期LPR下调25bp，本次5年期LPR报价是首次单月下调25bp，调整幅度较高。同时，本次LPR调整是历史上第四次在MLF利率保持不变的情况下，LPR单独调降，其中前两次分别是2019年9月、2021年12月1年期LPR单独下调5bp，第三次则是2022年5月5年期LPR单独下调15bp。
本次调整以后，5年期LPR与1年期LPR价差下降至50bp，达到历史最低值，低于2022年下半年到2023年上半年价差15bp，低于LPR改革前价差5bp。
5年期LPR调整的三点原因
首先，继续释放更加积极的货币政策信号。本次报价是对于1月24日国新办会议的呼应，其中提到“将把提供给金融机构的支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%，这些措施都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率，也就是我们说的LPR下行”，同时2023年货币政策执行报告中也提到“强化逆周期和跨周期调节”。
其次，维持按揭贷款稳定。去年下半年以来30城商品房成交面积同比仍然偏弱，12月房地产当月投资增速回落幅度有所加大，1-12月房地产投资累计同比增速下降9.6%，比1-11月下降0.2个百分点，房地产企业融资和销售依然偏弱，房地产投资尚未出现明显好转迹象。亟需稳定商品房成交，避免大规模提前偿还。
最后，广谱利率的整体下行。目前货币政策发力点聚焦于推进存款利率市场化，以带动整体利率水平下行，当前经济环境需要降低实际利率，2022年以来大行连续四次下调存款挂牌利率提供了一定的空间。今年1月25日起支农支小再贷款、再贴现利率各下调了0.25%，也降低了银行的资金成本，1月以来银行主动负债工具的发行成本逐渐下行。
MLF与LPR不必然线性挂钩。MLF降息落空不影响LPR调降， LPR存在单独调降的情况。本月MLF利率不变，或许是出于内外均衡考虑。1月24日国新办会议上提及“价格上兼顾内外均衡”，目前发达经济体通胀大概率延续回落势头，但服务项目通胀仍具粘性，主要发达经济体央行何时启动降息有较大不确定性，中美利差倒挂幅度仍处在历史较高水平。未来MLF是否调整仍需观测海外市场形势。
LPR单独调降时期往往流动性充裕。另一方面，虽然MLF降息落空，但回顾以往LPR单独调降的时期，央行均采取全面降准以提供宽松的流动性环境，即2019年9月16日降准50bp、2021年12月15日降准50bp和2022年4月25日降准25bp。本轮LPR单独调降之前，降准也已于2月5日落地，同时央行于2023年四季度货政报告中再次提及“引导市场利率围绕政策利率波动”，1月DR007基本围绕政策利率窄幅波动，均值为1.8598%。降准、财政支出、节后资金回流等有利因素叠加，提供了偏松的流动性环境，资金明显收紧的风险相对有限。
