欧洲央行会议纪要：降息，时机未至

　　2月22日，欧央行发布1月货币政策会议纪要，纪要显示欧央行管委会普遍认为现在讨论降息为时过早，而过早降息的风险被视为是更大的危险，交易员下调欧央行的降息幅度至100个基点以下。

　　早在1月25日晚，欧央行议息会议连续第三次停止加息，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%，4%以及4.75%的历史高位。

　　欧央行指出，过早降息比过度紧缩更加危险，如果经济活动比预期更强劲、工资增长加速或出现新的通胀压力，央行可能需要重新收紧政策。

　　欧央行行长拉加德仍然强调讨论降息为时尚早，但其承认通胀取得进展，并表示最新公布的纪要显示，欧央行再次强调现在讨论降息为时过早，过早降息的危险超过了过晚降息。确认需要在抗通胀取得进一步进展，3月对2024年的通胀预测可能会下调：

　　经济活动和通胀的最新进展与当前货币政策立场一致，若过早放松金融市场会阻碍通胀及时回归目标水平。

　　近期欧元区的经济数据以及欧央行多位官员给市场“泼冷水”，都已迫使投资者重新审视欧央行的降息幅度。

　　掉期合约显示，当前市场预期今年欧央行仅会有不到四次，每次25个基点的降息，而去年12月的降息预测多达七次。货币市场反映的首次降息发生在4月份的概率降至仅30%，6月更有可能是首次行动时间。

　　就经济活动而言，欧央行管委会成员们同意欧元区经济在2023年最后一个季度已停滞不前，但一些前瞻性的调查指标指向了欧元区未来的经济回暖趋势，包括劳动市场保持强劲(11月份的失业率回落到6.4%)，同时PMI数据已趋于稳定，甚至部分成员国的数据开始上升，进一步证实了经济将“软着陆”的观点。

　　但不可否认消费者信心依然低迷，1月服务业PMI低于分析师预期。因此，管理委员会仍需要看到更明确的迹象表明复苏已步入正轨。欧央行注意到，有明确的证据显示货币政策的调整正在有效影响金融市场、融资条件以及信贷环境，且这种影响可能比最初预期的要强烈，但其对经济和通胀的长期影响还难以精确预测。

　　对于通胀而言，欧央行认为，近期欧元区通胀持续下降是一大利好，整体通胀数据持续低于市场预期，因此，在3月份或许可以根据最新通胀数据下调2024年通胀预测。但服务通胀或许会长期高于目标水平，服务价格通常更具粘性，且多由工资决定，今年第一季度工资增长的信号很重要。

　　尽管整体通胀正在朝着欧洲央行2%的通胀目标迈进，这一路径仍存在相当大的不确定性，成员普遍认为讨论降息为时尚早，确认需要在反通胀进程中取得进一步进展，过早地降息比过晚降息带来的风险更大。

　　如果经济活动比预期更强劲、工资增长加速或出现新的通胀压力，央行可能需要重新收紧政策。与此同时，金融市场已经预期2024年会有多次降息，这一预期使得金融和融资条件变得更加宽松，有官员认为这一定程度上减少了央行过度收紧货币政策的风险，也有人担心这种宽松可能太早，并将阻碍或延迟通胀率回归目标水平。

　　此前上涨的工资增速企稳，暗示需要观察工资增速以及3月欧央行经济预测，为开启降息周期留下伏笔。